12月26日开润转债网上申购，信用级别为A+。开润转债目前转股溢价率：-4 %。

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1、债券评级：A+，无担保，评级低。

2、收益率：存续期6年，赎回价115元，税后年化收益率为2.73%，票息尚可。

3、博弈条款：下修30/15/85%、强赎30/15/130%、回售30/70%;博弈条款均按常规设置，未优化。

4、转股价值：按12月24日收盘价计算当前转股价值为100.57元，转股价值尚可。

5、上市定位：参考评级和转股价值近似的威帝转债(转股价值102.89，溢价率7.39%)，结合正股的基本面，给予10%左右的溢价，在正股价保持不变的基础上，预计上市时涨幅为10%左右，价格定位为109-111元，即每签盈利90-110元。

国内箱包龙头，B2C依托小米生态链，B2B扩大客户群，成长性较好

公司是国内箱包生产加工龙头。业务模式分为代工生产(B2B)和自有品牌销售(B2C)。B2B业务是公司发家主业，目前发展惠普、戴尔、华硕等电脑包，和迪卡侬、新秀丽等运动包和女包的生产。公司逐步发展下游大客户优质资源，名创优品、网易严选等的加入贡献业绩增量。2015年后依托小米产业链，自主品牌“90分”迅速成为爆款，带动收入快速增长。目前来看，小米生态链的流量资源仍有较大开发空间，公司箱包的“极致单品”策略方兴未艾，多功能、智能化箱包设计有望增强品牌粘性。同时，小米供应链资源和互联网大数据技术或将推动线上C端的持续放量。

正股估值合理，股价弹性尚可且机构关注度较高，风电政策是主要催化剂

开润正股股价33.53元，PE TTM为32.4x，处于自身历史较低分位。与同类公司健盛集团(15.4x)、延江股份(23.2x)、万里马(46.6x)相比估值偏高，但从成长性考虑高估值有其合理性。该股近1月换手率23.52%、当前100周年化波动率为38.12%，弹性尚可;截止19Q3，机构总持仓比例达17.85%，其中基金持仓15.49%，券商持仓2.36%，关注度较高。小米生态链是股价触发剂。