麦米转债今日申购，申购代码072851;转股价值102.6;市净率5.2倍;存续期为6年，到期税前年化收益率2.1%;债券评级为AA-;转股价下调的条件为(15/30 85%);有回售;无担保。

麦米转债072851投资价值分析麦米转债072851打新价值分析麦米转债072851值得申购吗?麦米转债072851正股分析麦米转债072851申购价值分析开润转债370577申购价值一览信用评级较低;转股价值高于盈亏平衡线;转股价下调空间非常大，下调的条件正常;债券利息收益较低。

发行规模6.55亿的AA-品种，上市价格可能在110元左右

麦格米特(002851.SZ)本次发行麦米转债(128089.SZ)募集的资金不超过6.55亿元，主体评级和债项评级均为AA-，公司本次募集资金用于麦格米特智能产业中心建设项目(2.12亿元)、总部基地建设项目(1.80亿元)、收购浙江怡和卫浴有限公司14%股权项目(1.05亿元)和补充流动资金(1.58亿元)等项目。

麦米转债上市初期价格可能在110元左右。麦米转债的初始转股价为20.31元/股，运用2019年12月23日的正股收盘价(19.9元)推算，转换价值为97.98元。估值方面，等级、规模和平价相近的存量债估值分化较大，例如中环转债(主体评级AA-，转换价值98.7元)转股溢价率为8.97%，而英科转债(主体评级AA-，转换价值97.66元)转股溢价率则高达18.67%，综合考虑到麦米转债的正股关注度和业绩高增长因素，我们认为麦米转债在当前转换价值水平下的转股溢价率预计为12-14%，对应转债价格为110-112元。

麦米转债的纯债价值约为76.48元，面值对应的YTM约2.14%，债底保护并不算强。麦米转债的发行期限为6年，采用累进利率设置，分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%和2.0%，到期后将按照票面利率的108%(含最后一期利息)赎回。参考转债的主体信用评级AA-，以截至2019年12月23日的中债企业债到期收益率6.91%推算，麦米转债的纯债价值约为76.48元，债底保护并不算强。

附加条款方面，麦米转债的强赎条款、下修条款和回售条款设置分别为：15/30、130%，15/30、85%和30、70%，总体符合常规。

稀释率方面，麦米转债完全转股后，对正股总股本(4.69亿股)和流通股本(2.58亿股)的稀释率分别为6.87%和12.48%，总股本稀释率不大，流通股本稀释率一般。