周五(12月27日)汽模转2转债申购，申购代码072510;转股价值97.9;市净率1.4倍;存续期为6年，到期税前年化收益率2.4%;债券评级为AA;转股价下调的条件为(15/30 80%);有回售;无担保。

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发行条款

1.债券评级：AA(主体评级AA-)，无担保，天津民营企业(评级尚可)

2.发行规模：4.71亿(规模较小)

3.票面利率：0.3%，0.6%，1.0%，1.5%，1.8%，10%(含2 %)，共15.2%(利率较低)

4.股价下调：30~15~80%(比较严苛)

5.强制赎回：30~15~130%(中规中矩)

6.有条件回售：2~30~70%(中规中矩)

7.有无网下：无

8.当前转股价值：约97.85

9.网上申购代码：072510

国内汽车模具生产龙头，布局中高端产品和海外市场，聚焦新能源车领域

天汽模是国内汽车模具设计制造龙头，是全球生产规模最大的汽车覆盖件模具供应商。国内汽车模具行业呈现“大行业，小公司”的特征，行业集中度偏低;公司始终布局中高端模具生产，高端模具仅有一汽模、东风汽模等少数竞争者。中高端模具对技术水平和公司信誉度等方面都有较高要求，公司已覆盖上汽、一汽等一线车企;利用国内技术和成本优势远销海外，和通用、福特等厂商建立长期关系;截止19H1，海外收入占比超15%。19Q1-3因国内和海外汽车需求下滑，模具产量和利润有所下滑;不过公司积极开拓蔚来等新能源车客户，有望对冲行业需求下滑的不利影响。

正股估值偏低，股价弹性较好，机构关注度有所提升

汽模正股股价4.22元，PE TTM为18.9x，处于自身历史较低分位。与同类公司威帝股份(45.2x)、日上集团(33.1x)相比估值偏低。该股近1月换手率44.35%、当前100周年化波动率为42.11%，弹性较好;截止19Q3，基金持仓2.44%，关注度较18年有所提高。汽车产业链和新能源车是股价触发剂。

股权集中度低，暂无质押风险，利润依赖投资收益

公司股权集中度低，控股股东、实际控制人为胡津生等8名签署一致行动协议的自然人，合计持股18.68%(截至19Q3)，前十大股东合计持股24.98%。控股股东持有的股份不存在质押的情况。信用方面主要关注：公司股权集中度低，实际控制人为多名自然人，如一致行动协议变化可能导致控制权变化;公司经营受到下游汽车行业较大影响，汽车模具业务周期长，占款规模较大;公司参股东风实业、时空能源、汇隆实业等公司，长期股权投资规模持续增长，2018年利润对投资收益的依赖度较大。