担保事项：本次发行的可转换公司债券不提供担保。

票面年收益率：税前年化收益率为 2.45%。

纯债价值：根据对应评级企业债收益率，计算出纯债价值为 86.5元。

网下申购：无。

对应正股基本面及估值情况

唐人神主营业务为饲料、肉品、种猪等，竞争力较强。公司2019年三季度利润上涨2%，盈利能力平稳。唐人神目前PE54倍、PB2.2倍，估值很高，但市场预期明年盈利能力也有较大幅度增长。今年以来猪周期板块大热，唐人神曾在去年底到今年初半年内上涨3倍，波动极大，转债期权价值高，其转债有较好的配置价值，若猪周期再次起风转债也会有可观盈利，若不能起风也有债底保底，安全性好。、

正股基本面分析

公司简介：

生猪产业链一体化经营。公司的主营业务由饲料的生产与销售、种猪育种与生猪养殖及肉制品加工与销售三大板块组成。公司主要产品包括饲料(猪饲料、禽饲料及水产饲料等)、种猪与商品猪、生鲜肉及各类肉制品、动物保健品等，其中饲料产品是公司收入的主要来源。集团拥有“唐人神”、“骆驼”牌等中国驰名商标。2018年全年营收154.22亿元，YoY+12.28%;归母净利润1.37亿元，YoY-55.87%，2018年归母净利润大幅下降的原因为：1)公司加快猪场建设，逐步释放生猪产能，固定资产折旧和固定费用增加;2)受非洲猪瘟及“猪周期”影响，养殖盈利能力下降。2019年前三季度营收113.27亿元，同比+2.19%;归母净利润1.3亿元，同比+2.19%。公司2019Q3毛利率与净利率略有回升，2018年毛利率为8.34%，净利率为1.27%。2019年Q3毛利率为9.26%，净利率为1.61%。

公司经营分析：

公司主营饲料业务，辅以牲猪养殖和肉类制品销售。公司以饲料销售为主营业务，2018年饲料销售营收达142.86亿元，营收占比93%。近两年来，公司牲猪和肉类制品的营收占比有所提高，2018年肉类制品营收额为5.64亿元，占比3.7%;牲猪营收5.46亿元，占比3.54%。

饲料业务包括猪饲料、禽饲料和水产饲料，2018年营收增速放缓。公司饲料从产品类别上可分为预混料、浓缩料和配合料;从适用范围可分为猪饲料、禽饲料和水产饲料。每种饲料对应不同的消费群体，总的来看，公司的客户主要包括中大型养猪场、中大规模蛋鸡场、个体养殖场和养殖专业户。从饲料业务的营收及增速来看，饲料业务营收自2015年起开始持续上涨，但2018年增速有所放缓，2018年为142.86亿元，同比13.71%。

2019前三季度期间费率均有所提升。整体来看，公司管理费率在2014-2018年间呈下降趋势，2019前三季度有所回升，达2.84%。销售费率在2014-2018年间呈波动上涨趋势，2019前三季度进一步上涨至3.96%;财务费率自2016年起总体保持平稳，2019年前三季度小幅上涨至0.21%。由公司所属行业特性所致，毛利率较低，因此管控好期间费用是公司提高盈利能力的关键因素之一。

流动负债占比较高。2014-2019Q3，公司流动负债/总负债占比均高于80%，2016年达到峰值94.96%，虽然随后有所下降，但2019年Q3流动负债占比又回升至89.66%。

公司的流动负债主要由短期借款，应付账款和其他应付款组成。2019年Q3公司短期借款为8.73亿元，占流动负债比重为31.25%;应付账款为6.49亿元，占流动负债比重为23.23%;其他应付账款为6.52亿元，占流动负债比重为23.34%。