新天转债对应的正股是新天药业，2017年深交所上市，主要从事泌尿系统类疾病、妇科类及其他病因复杂类疾病用药的中成药产品研究、开发、生产与销售，属于医药制造业的中成药生产行业。

公司的主要医药产品有4种：坤泰胶囊、宁泌泰胶囊、苦参凝胶和夏枯草口服液。它们都是国内独家品种且进入国家医保目录，市场占有率都还不错，2-7位不等。这4种产品共占据了公司营收的97%以上，其中，坤泰胶囊占比最大，约40%。

业绩方面，公司自上市以来，几乎处于原地踏步的状态，盈利能力一般，营收基本在6.9亿左右，利润基本在0.7亿左右。今年前三季度，营收约5.9亿，同比增13%，利润约0.69亿，同比增7%。

除去控股股东股权质押比例比较高之外，还需要留心一个问题：公司销售费用占比较高，2016-2017年每年销售费用均占营收的50%以上。

投资建议

预计新天转债上市首日定价区间为106~107元。按照2019年12月26日收盘价计算，新天转债对应平价为100.79元。目前同等平价附近的中环转债转股溢价率为8.68%。考虑到公司当前股价对应的转债平价略高于面值，公司评级较低，规模较小，我们预计新天转债上市首日的转股溢价率区间为【5%，7%】，当前价格对应相对估值为106~108元。绝对估值下，理论价格为106~107元。综合考虑，我们预计新天转债上市首日的定价区间为106~107元。

可以参与申购，二级市场谨慎配置。公司是国内中成药生产企业，拥有通过GMP认证的硬胶囊剂、凝胶剂、合剂、颗粒剂、片剂五个剂型生产线，拥有50多个药品批准文号，主要产品包括宁泌泰胶囊、坤泰胶囊、苦参凝胶和夏枯草口服液，是一家集新药研发、药品生产及销售为一体的国家高新技术企业。考虑到当前转债平价略高于面值，公司市值较小，市场关注度不高，但当前打新收益尚可，建议可以参与一级市场申购，二级市场谨慎配置。