交科转债建议申购吗？4月22日迎来了交科转债的申购，是AA+评级，无网下。发行规模25亿。

条款分析

下修条款触发条件较高。

交科转债下修条款触发条件为“20/30，85”，即可转债存续期，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有二十个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案，修正后转股价不得低于最近一期经审计每股净资产。条款条件赎回条款触发条件为“15/30，130”，即可转债转股期内，公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%)时，公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债;条件回售条款触发条件为“30，70”，即可转债最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。

起始转股价5.48元，平价为113.5元，债底为93.98元，纯债YTM2.45%，安全边际较高。

4月20日，浙江交科收盘价为6.2元，对应交科转债平价为113.5元;债底方面，使用6年期AA+中债企业债到期收益率作为折现率，债底为93.98元;纯债YTM为2.45%，安全边际较高。

标的基本面

浙江交科前身为江山化工，主要从事化工产品的开发、生产和销售，主要产品有DMF、DMAC、顺酐、聚碳酸酯(PC)。公司有机胺业务是 DMAC、DMF 产品行业标准的制定者。2017 年并购浙江交工，将基建业务纳入并表范围，成为公司主要收入来源，业务包括道路、桥梁、隧道和地下工程等交通工程施工、养护及项目管理业务。公司 2019 年前三季度实现营业收入 190.78 亿元，同比增长 4.48%;实现归母净利润 4.66 亿元，同比减少 52.08%。公司已发布 2019 年业绩报，预计实现营业收入 287.75 亿元，同比增长 9.09%;实现归母净利润 7.91 亿元，同比减少 34.79%。

“基建+化工”双主业，收入规模逐年增长

公司主要从事基建工程和化工产品的生产与销售，两大板块经营运作完全独立。基建业务主体为子公司浙江交工，主营路桥工程与养护。化工业务包括江山有机胺生产基地、子公司浙铁江宁和浙铁大风，分别负责有机胺、顺酐和而 PC 产品的生产与销售。2016~2018 年，公司分别实现营业收入 147.70 亿元、207.68 亿元和 263.77亿元，年均复合增长 33.64%。从收入构成来看，基建工程业务为公司主要收入来源，占比在 75%以上。报告期内，受益于国家“十三五”交通投资额快速增加、PPP 业务模式推行以及建筑施工行业政策扶持，公司基建工程业务收入逐年增长。化工业务方面，受益于环保压力带来行业集中度的提升以及 PC 生产项目完工投产，收入规模实现明显增长。