福莱转债今日申购，其正股是光伏玻璃龙头。转债方面，发行规模适中(14.5亿)，债项评级为AA级，债底保护较强，平价高，综合看申购安全垫较好。

福莱转债打新分析与投资建议

下修条款较为宽松，债底保护较好

福莱转债的下修条款较为宽松。按照中债(2020年5月22日)6年期AA企业债到期收益率4.23%计算，到期按115元赎回，福莱转债的纯债价值约为94.24元，面值对应的YTM为3.19%，债底保护较好。若所有转债按照转股价13.56元进行转股，则对总股本(其中流通盘数量占比为17.49%)的摊薄幅度为5.48%。

正股基本面

沪港两地上市的民营次新股。福莱特于2015年底上市H股，2019年初又登陆A股，截至2020年一季度末香港市场共持有其23.32%的股权，公司的实际控制人为阮洪良先生、姜瑾华女士、阮泽云女士和赵晓非先生，阮泽云是阮洪良及姜瑾华的女儿，阮泽云与赵晓非是夫妻，以上四人于2016年9月签订了一致行动人士协议，四人合计持有公司57.39%的股权、占比A股74.58%，其中阮洪良先生为公司核心技术人员。质押方面，公司实控人之一姜瑾华质押6.46%的股权，占一致行动人持有股权的11.26%，质押比例尚可。

静态看，预计首日上市价格为115-119元

截至5月25日收盘福特转债对应平价为97.71元。福莱特在全球光伏玻璃制造行业具有突出地位，2019年业绩高速增长，随着新增产能有序投放，规模降本效应逐步显现20Q1经营表现坚挺。不过考虑到全球疫情对光伏玻璃需求的负面影响，公司短期也面临着一定压力。参照福特转债的定位，预计福莱转债有望在同评级、平价类似的品种中获得较高溢价，其定位可能与康弘转债(评级AA，余额16.30亿元，平价97.95元对应转债价格117.58元)类似。

静态看，预计目前平价下福莱转债上市首日获得的转股溢价率在17%-21%区间内，价格为115-119元。

预计中签率0.004%，上市或有好的介入机会

根据最新数据，除香港中央结算(代理人)有限公司外福莱特的前三大股东分别为阮洪良、阮泽云、姜瑾华，三者分别持股22.53%/17.98%/16.62%，前十大股东合计持股89.81%。发行公告披露公司实际控制人阮洪良、姜瑾华、阮泽云和赵晓非承诺优先配售不低于10亿元(即配售比例不低于69%)。假定股东最终配售80%，则福莱转债留给市场的规模为2.90亿元。

福莱转债仅设置网上发行，近期转债市场连续调整，打新是稳健收益手段。4月下旬发行的健友转债网上参与约630万户，假定福莱转债网上申购650万户，按照打满计算中签率在0.004%左右。