6月1日，益丰药房公开发行 15.81亿元可转换公司债券，简称为“益丰转债”，债券代码为“113583"。当前转股价值：99.92元，纯债价值：91.37元，保本价：115.3元，债券收益率：2.45%，AA级。

条款比较常规，债底保护较好

益丰转债条款比较常规。按照中债(2020年5月27日)6年期AA企业债到期收益率4.27%计算，到期110元赎回，其纯债价值约为90.14元，面值对应的YTM为2.45%，债底保护较好。若所有转债按照转股价71.82元进行转股，则对总股本(其中流通盘数量占比为96.98%)的摊薄幅度为4.15%。

静态看，预计首日上市价格为119-123元

截至5月27日收盘益丰转债对应平价99.92元。作为国内药房领先企业，益丰药房近几年凭借内生、外延增长迅速得到了资金认可。转债投资者对于要药房类标的并不陌生，除了已经赎回的参林转债和百姓转债之外，一心转债也是近期转债大幅调整中难得的强势品种。从正股基本面和类似标的持有体验两个角度出发，益丰转债均有望享受高于同评级、类似平价标的的定位。

静态看，预计目前平价下益丰转债上市首日获得的转股溢价率在19%-23%区间内，中枢价格121元，与桃李转债、康弘转债接近。

预计中签率0.011%，积极参与

根据最新数据，除香港中央结算有限公司持股12.35%外，益丰药房的前两大股东为宁波梅山保税港区济康企业管理合伙企业(有限合伙)和高毅，两者分别持股25.80/ 12.21%，前十大股东合计持仓76.14%。目前暂无公告披露配售意愿，在配售60%的假设下益丰转债留给市场的规模为6.32亿元。

益丰转债仅设置网上发行，近期转债市场连续调整，打新是稳健收益手段。5月27日发行的福莱转债(AA，规模14.50亿元)网上申购约534万户。假定益丰转债网上申购550万户，按照打满计算中签率在0.011%左右。

打新参与没有异议，益丰药房值得长期跟踪。需要提示的两点在于：1)公司2019年并购项目数量低于2018年，20Q1并购仅也受到了疫情的负面影响;2)毛利率自2018年年末起有一个逐渐小幅下滑的过程。