万青转债(127017)今日申购，对应正股万年青(000789)是江西省国资委旗下的水泥龙头企业。转债方面，发行规模适中(10.0亿)，债项评级为AA+级，债底保护较强，平价一般，但综合看申购安全垫较好。

发行条款

1.债券评级：AA+，无担保， 江西国有企业(评级较高)

2.发行规模：10亿(规模较大)

3.票面利率：0.4%，0.6%，0.9%，1.5%，2%，13%(含2.3%)，共18.4%(利率较高)

4.股价下调：30~15~80%(比较严苛)

5.强制赎回：30~15~130%(中规中矩)

6.有条件回售：2~30~70%(中规中矩)

7.有无网下：无

8.当前转股价值：约97.32

9.网上申购代码：070789

10.配售代码：080789，每股配 1.2541元面值转债

11.中签率：单账户顶格申购约中0.05签

12.价格：约118(以当前市场情绪和转股价值预估)

信用分析：股权集中度较高，关注存货增速过快能否及时转化

公司持股较集中，截止20Q1，控股股东江西水泥有限持股占比42.6%，实际控制人为江西国资委(持有江西水泥有限86.3%股权)。截止20Q1，暂无质押股份，且无限售股份解禁，股本压力很小。信用方面，公司现金流稳健、生产工艺成熟，整体风险不高，可适当关注：1、存货增加较快，原材料价格波动可能影响存货价值，以及能否如期转化成成品销售;2、应收账款略有增加，不过总体看仍在可控范围。

申购建议

可以申购。无论从转债还是正股的角度，万青转债都有不少看点。

从转债的角度看，评价较高、地方国资、票面利率较高等都是亮点，美中不足的是转股价下修比较严苛。

从正股的角度看，刷子还是比较看好公司这两年发展的。众所周知，今年又是基建大年，江西把2020年称为“项目建设提速年”，临省浙江更是提出了“十大千亿”“百大百亿”工程，福建、江苏等省的基建投资也是“大干快上”。水泥的需求很旺盛，可谓“本省有保障、外省有加持”，作为龙头老二的万年青，肯定会从中受益良多