润达医疗发布公告将于2020年6月17日在网上发行5.5亿元可转债，本次募集资金(扣除发行费用)将全部用于综合服务扩容项目。

润达转债打新分析与投资建议

下修条款相对宽松，债底保护较好

静态看，预计首日上市价格为109-113元

截至6月12日收盘润达转债对应平价100.67元。润达医疗是国内IVD流通领域领先企业，当然也需要看到相比于医疗服务行业的其他公司，其盈利能力并不强。润达转债定位可能低于医药流通领域的高评级品种九州转债(115.950, -0.01, -0.01%)(评级AA+，余额14.99亿元，平价97.76元对应转债价格114.85元)。

静态看，预计目前平价下润达转债上市首日获得的转股溢价率在9%-13%区间内，价格109-113元。

预计中签率0.006%，积极参与

根据最新数据，润达医疗大股东为杭州市下城区国有投资控股集团有限公司(持股20.02%)，前十大股东合计持股58.17%。目前暂无公告披露配售意愿，在配售40%的假设下其留给市场的规模为3.3亿元。

润达转债仅设置网上发行。近期发行的楚江转债(AA，规模18.30亿元)、永兴转债(AA，规模7亿元)网上申购约585/600万户。假定润达转债网上申购600万户，按照打满计算中签率在0.006%左右。

润达转债下修条款为“15/30，90%”，赎回和回售条款并无特别之处。按照中债(2020年6月12日)6年期AA企业债估值4.50%计算，到期按109元赎回，其纯债价值约为88.12元，面值对应的YTM为2.28%，债底保护较好。若所有转债按照转股价13.36元进行转股，则对总股本(流通盘数量占比为100%)的摊薄幅度为7.10%。

润达转债(评级AA，发行规模5.5亿元)下修条款为“15/30，90%”，再度保护较好，预计目前平价下其上市首日价格109-113元。估算中签率在0.006%左右，打新参与没有异议。公司受益于国内IVD(In-Vitro Diagnostics，体外诊断)行业规模的较快增长，2019年引入国资增强融资支持，但流通领域偏低的盈利能力和存在改善空间的流动性可能是其股价上行掣肘。整体而言，二级市场上的决策可能需要谨慎一些。

润达医疗(13.950, 0.13, 0.94%)主要通过自有服务体系向各类医学实验室提供体外诊断产品及专业技术支持。

目前正股估值处于3年来中枢水平

截至6月12日收盘润达医疗PE(TTM)28.53倍，PB(LF)2.79倍，对比医疗服务(中信行业)公司市值较小，估值较低，横向看虽然公司股价近期快速上涨，但估值仍然处于3年来中枢水平附近。公司股价暂不受到股权质押和解禁股影响。Wind一致预测显示其20/21/22年净利润为3.74/4.73/5.00亿元，对应PE20.84/ 16.49/13.00倍。