帝尔转债，2021年8月5日（周四）申购，AA-，规模8.4亿元，转股价值98.85，申购代码370776，四星评级，积极申购，创业板转债。
转债条款和申购信息
债底保护一般。帝尔转债发行规模8.4亿元，期限6年，主体信用评级为AA-，债项信用评级为AA-。票面利率：第一年为0.40%、第二年为0.60%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为2.50%，第六年为3.00%，到期赎回价115元。按照8月3日同等级企业债收益率计算，对应债底83.15元，纯债到期收益率为3.29%。
条款为主流模式。6个月后进入转股期，初始转股价为192.70元/股，按照8月3日正股收盘价计算，对应转债平价为99.64元。下修条款（15-30，85%）、提前赎回条款（15-30，130%），回售条款（30，70%）。
正股分析：深耕精密激光加工，积极拓展应用领域
1、光伏领域激光加工设备龙头
帝尔转债的正股帝尔激光的主营业务为精密激光加工解决方案的设计及其配套设备的研产销。公司主要产品为光伏产业的精密激光加工设备，应用于高效太阳能电池生产流程中的不同环节，旨在提升高效太阳能电池的转换效率。在光伏领域，公司可针对国内外客户需求提供定制化、综合化的高效太阳能电池激光加工解决方案及相关配套设备和服务。公司同时丰富产品版图，积极开拓消费电子、集成电路等领域的激光加工设备应用，致力发展为国际市场具备优势竞争力和品牌影响力的企业。
公司近年来营业收入稳步增长，主要受益于光伏电池需求提升，下游厂商持续保持扩产趋势。同时，受2018年“531”新政、光伏补贴退坡政策影响，光伏企业加快推进技术进步，降低风电成本，公司生产的PERC激光消融设备能够显著提高太阳能电池转换效率，降低发电成本，可为太阳能电池生产企业和光伏电站带来可观收益，具有较强的市场竞争力，得到了太阳能电池生产企业的广泛认可。2020年公司实现营业收入10.72亿元，同比增长53.19%;实现归母净利润3.73亿元，同比增长22.28%。
目前公司主营业务较为单一，公司太阳能电池激光加工设备产品是公司毛利的主要来源，近几个报告期以来，帝尔激光的毛利率不断下滑，一方面，“531”新政后，下游光伏企业成本压力较大，为保持竞争力，公司适当降低了设备销售价格。另外，帝尔激光销售的设备存在明显的技术迭代更新特种，产品推出初期毛利率通常较高，随着时间推移，设备定价会逐渐降低。公司的原材料耗材以及人工成本也有较大的增长。2021年一季度帝尔激光销售毛利率26.83%，较2020年下降7.97个百分点。
2、行业空间广阔，市占率全球第一
平价上网和碳中和提升下游行业空间。2018年“531”新政后，光伏产业链成本下降使得光伏发电具备平价上网能力，产业链需求爆发。国家能源局新能源司副司长任育之在2020年光伏行业年度会议上表示“初步预计今年新增装机可能达到3500万千瓦，持续8年成为全球第一。光伏利用率也保持高水平，1到10月份的光伏发电利用率达到98.3%，同比增长0.12%。光伏发电成本也进一步下降。全国大部分地区的光伏发电都具备了平价上网的条件”。2021年起，预计光伏市场将基本进入平价上网新阶段，根据中国光伏协会预计，乐观情况下“十四五”期间中国光伏装机规模年均新增将达到90GW。此外，在多国“碳中和”目标、清洁能源转型及绿色复苏的推动下，光伏行业预计将拥有非常广阔的增长空间，高效光伏设备行业也将迎来新的发展机遇。
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