随着张家港行转债的发行，五只上市农商行转债全数到位。张行转债初始转股价值98.68元，正股目前PB估值1.2倍，在农商行中最贵，考虑到近期受益三季报业绩亮眼，正股已收获较大涨幅，后续需关注回调风险。参考江阴、无锡、吴银转债，预计张行转债上市转股溢价率2%-4%，上市初期价格在100-103元区间。若正股股价降至5.8元以下，则转债破发风险较大。

　　预计中签率为0.19%-0.25%，适当参与，注意风险。

　　根据最新数据，张家港行的前四大股东为江苏沙钢集团有限公司、张家港市直属公有资产经营管理公司、江苏国泰国际集团有限公司和华芳集团有限公司，分别持有股权8.18%/7.75%/7.64%/4.47%。参考之前农商行转债分发行经验，前四大股东多会配售，股东总配售比例在25%-30%区间。张行转债前四大股东持股比例较大，预计留给市场的规模在16.25亿元（65%）左右。

　　张行转债同时设立网上和网下发行，其规模和评级均与吴银转债一致，但正股基本面稍逊。彼时吴银转债发行时网上参与7.67万户，网下321户;但近期权益市场情绪和打新情绪明显好转，张行转债也有更大的下修空间，不考虑机构申购分级的情况下预计张行转债的打新参与程度与吴银转债类似。前面提到张行转债的网下打新规定有所不同，不过按照吴银的案例，网下321户投资者中，属于B类投资者的年金有33家，占比约10%。这里在预测中签率时，暂不考虑B类投资者，但这一发行方式的创新可能在一定程度上影响机构参与意愿。假设网上申购户数8万户，网下250-350户，按打满计算中签率区间为0.19%-0.25%。张行转债具有一定配置价值，但其正股波动也较大。如果市场出现调整，不排除张行转债出现破发。建议投资者适当参与，注意风险。

　　特别风险提示：

　　（1）张行转债（072839）网下申购首次区分A类和B类机构，且A类机构的中签率高于B类，将导致网上申购的中签率更难预测，影响申购资金安排，预期网上单账户满额申购预期中1.2-3.6签，单账户需1000-4000元。

　　（2）对于申购选择，放弃担心错过“大肉”的想法，风险控制应放在更优的位置。对申购收益影响最大的正股在申购到上市期间市场表现这一个因素，是所有影响因素中最不可预测和控制的因素，单支转债最终的申购绝对收益具有相当的运气成分，一定要根据自己的投资策略，风险收益预期，资金状况，理性作出申购选择。