周二(12月31日)正裕转债申购，申购代码754089;转股价值105.5;市净率2.8倍;存续期为6年，到期税前年化收益率2.9%;债券评级为A+;转股价下调的条件为(15/30 85%);有回售;有担保。

信用评级很低;转股价值远高于盈亏平衡线;转股价下调空间非常大，下调的条件正常;债券利息收益较高。

发行条款

1.债券评级：A+，有担保(股票质押)，浙江民营企业(评级最低)

2.发行规模：2.9亿(规模较小)

3.票面利率：0.5%，0.8%，1.2%，1.8%，2.2%，12%(含2 .5%)，共18.5%(利率一般)

4.股价下调：30~15~85%(中规中矩)

5.强制赎回：30~15~130%(中规中矩)

6.有条件回售：2~30~70%(中规中矩)

7.有无网下：无

8.当前转股价值：约105.49

9.网上申购代码：754089

公司基本面

正裕工业(603089)全称浙江正裕工业股份有限公司，公司是国内最早从事汽车悬架系统减震器生产的企业之一，具有近二十年的汽车悬架系统减震器的业务历史。

公司目前的主营业务产品包括汽车悬架系统减震器、发动机密封件等汽车零部件及配件产品。公司营收主要来自于海外，海外占比达到85%，大客户包括天纳克、加百利、奥普迪马等全球知名厂商。同时，公司前五大客户集中度较高，且对单一大客户依赖度较高。

近年来全球汽车保有量与乘用车产销量增长均显著放缓，下游需求增长有限，公司近年来减震器收入增长也有放缓趋势。

需要注意的是，2019年公司财务费率波动较为明显，多因素导致公司毛利率波动加大。公司2020年1月31日迎来首发股份的最后一次解禁，解禁规模达到70.51%。

申购建议

正股正裕工业当前股价14.99元，处于上市以来的偏低水平。从估值来看，公司收盘价对应PE为20.5倍，对应PB为2.81倍，均处于上市以来的偏低水平，股价有一定的安全边际。发行人评级A+，估算债底价值约71.6元，债底保护比较差;转股价值达到105.5元，可以申购。