万青转债，信用级别为AA+，根据目前的数据，申购万青转债出现中签亏损的概率2%左右，预期单签收益为144元，预测中签0.07签，预期单账户收益10元，建议强力申购。

发行条款

1、AA+，评级较高。

2、发行规模10亿，由万年青(000789)发行，市值107.65亿，转债稀释比例为9.29%。

3、初始转股价14.16元，6月2日收盘价13.50元，溢价率：4.89%。转股价值：95.34。

4、下修条款为(15/30,80),即转股期内30个交易日中有15个交易日股价低于转股价格的80%时，董事会有权利提议向下修正转股价，严格。

5、强制赎回条款：如果公司A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含 130%)，中规中矩。

6、有条件回售条款：本次发行的可转换公司债券最后一个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，中规中矩。

7、万年青(000789)从事硅酸盐水泥、商品混凝土以及新型墙材的生产和销售。上市时间：1997-09-23，上市至今年化投资收益率：10.10%。陆股通持仓占流通A股比例5.88%，融资融券余额占市值比例6.10%，质押股数与前十大股东持股之比0.02%。

正股基本面

江西省国资控股企业，国资背景深厚。截至2020年一季度末，公司第一大股东兼控股股东为江水有限，持有公司42.58%的股权，江西省国资委间接持有控股股东江水有限86.33%的股权，为公司实际控制人，此外国务院国资委也持有江水有限13.67%的股权。

公司主要产品为“万年青”牌系列水泥、熟料、混凝土等产品。销售采取经销为主、直销为辅的销售模式，销售市场以江西为主，向福建、浙江、广东等周边省份辐射，在江西的市场份额一直位居前列。公司现在江西省内拥有万年、玉山、瑞金、于都、乐平、德安等 6 个熟料生产基地，年熟料产能近 1400 万吨、水泥产能近 2500 万吨。

从公司收入结构来看，2019年公司收入113.9亿元，其中水泥收入79.80亿元、占比70.06%，为公司的主要核心产品，水泥下游产品混凝土收入27.84亿元、占比24.44%。分区域来看，公司收入集中在江西省内，2019年江西省内收入100.73亿元、占比88.43%，此外毗邻的福建省收入8.92亿元，整体上仍以江西省为主。

水泥周期属性较强，行业的价格共振较大。水泥属于基础建材产品，下游对应建筑业，而建筑业受宏观经济影响波动较大，因此水泥价格波动较大。而2015年底供给侧改革以来，叠加环保限产等因素，水泥价格开始进入上行周期。因此对水泥企业来说，其盈利指标也存在一定趋势性。

公司毛利率处于中等水平，但费用控制能力较强。2020年一季度万年青毛利率为41.23%，高于同行业可比公司，历史上公司的毛利率一直处于行业中等水平，整体上与行业的走势较为一致;从费率水平来看，2020年一季度公司期间费用率为9.43%，仅高于龙头海螺水泥，整体上公司的控费能力较强。