荣泰转债今日申购，目前转股价值100.54，评级及AA-/规模6亿。

转债信息

评级：AA-评级，可转债共（AAA、AA+、AA、AA-、A+）五种评级，评级较低

发行规模：6亿元，规模适中，可转债的发行规模越大，流动性越好

回售条款：有

下调转股价：15/30，80%，条件较严格

转股价值：

荣泰健康收盘价33.50元，转股价33.32，转股价值 = 债券面值 / 转股价格 * 正股价格 = 100 / 33.32 * 33.50 = 101.54元，转股价值较低。（转股价值越高越好）

到期本息（保本线）：

到期本息 = 每年利息 + 赎回价

= 0.5+0.7+1+1.5+2.5+3+115 = 124.2元，到期本息高

纯债价值：

124.2/（1.04^6）= 98.16元，这里折现率简单按照银行理财4%年化收益率计算，并合并计算前几年利息，因为利息对最终结果影响较小，可作为简单估值，仅为了计算方便。

公司简介

上海荣泰健康科技股份有限公司成立于2002年，品牌创立于1997年，于2017年1月11日A股上市（股票简称：荣泰健康，股票代码：603579）。专注于时尚健康电器的研发、设计、制造和销售。

荣泰健康在以“进入千万家庭，服务亿万用户”为企业愿景的同时，一直关注科研创新，在产品上不断突破延伸，打造出系列智能按摩椅、按摩器、按摩垫等健康产品。致力于以最舒服的方式，让人们的生活更健康！

竞争地位

公司作为国内按摩椅市场的龙头企业之一，在行业内具有优势地位。公司报告期内分别实现营收19.18亿元、22.96亿元、23.14亿元和3.26亿元，2017至2020年1-3月归母净利润分别为2.16亿元、2.49亿元、2.96亿元和0.30万元。

公司自主品牌主要包括“荣泰”和“摩摩哒”。国内市场方面，公司建立了以购物中心、连锁卖场、电子商务等方式相结合的立体式营销渠道。目前，荣泰的门店已遍布全国除西藏以外的各个省市自治区和直辖市。此外，公司凭借扎实的技术积累和优良的制造工艺，为包括“BODY FRIEND”、“ICE”和“US JACLEAN”等国外知名品牌商提供ODM服务。根据海关统计数据，2019年度我国按摩器具出口额为210.31亿元，按公司外销收入10.70亿元计算，公司出口份额占比约5.09%。根据中国医保商会按摩保健器具分会出具的《按摩保健器具出口市场动态报告》，荣泰健康在2019年按摩保健器具企业出口排名中位列第二。

根据2020年三季度报，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.34亿元，同比下降14.72%。

申购建议

荣泰健康收盘在33.5元，处于近两年的中位;对应PE为19倍，对应PB为2.96倍，也基本在中位水平，股价的安全边际尚可。发行人评级AA-，估算债底价值约81.8元，债底保护一般;转股价值约100.54元，可以申购。