华海转债今日申购，沪市转债，评级AA，发行规模18.43亿，当前转股价值97.2元，纯债价值88.59元，内在价值112.8元。

转债信息

利率条款来看，可转债6年票面利率分别为0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%，与近期发行转债的平均票面利率水平相当;到期赎回价格为110元（含最后一期利息），也属于常规设置。

信用评级来看，上海新世纪对主体与债项分别给予AA、AA的评级。增信方面，本次可转债无担保。

就转债的附加条款来看，1）转股价修正条款（15/30，80%），较市场平均设置更为严格，且下修后有不低于每股净资产的限制;2）有条件赎回条款为（15/30，130%）;3）回售条款（30，70%），赎回与回售条款为常规设置。

综合来看，公司本次发行利率处于行业平均，附加条款中下修条款严格。公司发行公告日收盘价为34.87元，对应平价为100.61元。本次发行的华海转债评级为AA、期限为6年、10月28日6年期AA评级中债企业债YTM为4.7416%、中证公司债YTM为4.7626%，综合以上本文取YTM为4.75%，测算转债纯债价值为87.55元，债底保护尚可;到期收益率为2.41%，低于同期限国债收益率。

华海药业基本面分析

原料药制剂一体化龙头，海外市场先导企业

华海药业是集原料药及医药制剂为一体的制药龙头，是全球大型普利类、沙坦类药物（常用降压药）供应商。公司国外营收占比超60%，是目前中国少数能够进行大规模、商业化制剂生产及出口欧美市场的制药企业，在美国FDA、欧洲COS、澳大利亚TGA等国际主流市场官方认证领域具有领先地位。截至2020H1公司在美国已拥有66个ANDA文号，17个产品在美国的市占率居前。得益于在美国获批品种可快速回归国内的相关政策，公司已有7个产品通过欧美转报优先审评通道获得注册批件，22个产品通过一致性评价，并且共有12个集采中标产品（最新的第三轮集采中新增3个品种），在国内外仿制药领域具有先发优势。

公司自1989年创立以来便从事原料药的研发、生产和销售，2002年开始一体化布局，产业链延伸至附加值较高的制剂行业，近年来继续布局生物药、创新药等领域，目前其主要销售抗高血压类、精神类及抗艾类特色原料药及制剂产品。从营收结构来看，2019年公司原料药与中间体和成品药（制剂）合计占比约为95%，其中后者营收在过去十年间从12.1%提升至47.8%并贡献54%的毛利，已成为第一大业务。研发能力是药企竞争力的根基，公司研发投入占比及金额行业居前，具备缓控释、首仿和挑战专利产品等高端仿制药以及生物药、创新药的研发能力。生物药方面，公司聚焦肿瘤、免疫治疗等领域，上半年2个生物类似药完成I期临床试验;小分子创新药方面，HHT101、HHT201项目临床研究工作稳步推进;细胞免疫疗法和基因治疗方面，公司建立了针对肿瘤的CAR-T平台和基因病治疗平台。