乐视网子公司入股ＴＣＬ多媒体目标价７４元

12 月 11 日乐视网公告其控股子公司乐视致新与 TCL 多媒体签订《股份认购协议》，乐视致新投资22.68 亿港元认购 TCL 多媒体新股 3.49 亿股。投资完成后乐视致新将持有 TCL 多媒体 20%股份，并向 TCL 多媒体提名 2 名董事。

核心观点

入股电视产销巨头有望迅速提升乐视电视市场渗透率：乐视电视在“乐迷节”与“双十一”中捷报频传，目前销量已接近 400 万台，成为国内独立互联网智能电视品牌的佼佼者。此次入股平均年产量超过 1600 万台的电视产业巨头将有望帮助乐视在短期内进一步迅速提升乐视电视的产销量，为其完善“平台+内容+终端+应用”的乐视生态筑造坚实的硬件平台基础。

借助完善销售渠道布局海内外业务联动：TCL 多媒体在海外通过 Thomson 品牌及全球各地的生产工厂及销售渠道形成完善的产销网络。我们看好乐视在前期通过乐视电视及英超版权进军香港市场之后将有望继续借船出海，在更广阔的市场中实现乐视生态商业化变现与品牌打造。

背靠集团群体进一步提升乐视生态内涵外延：TCL 多媒体控股母公司 TCL 集团旗下有四家上市公司实体，具有强大的产业整合能力和品牌影响力。乐视入股 TCL 多媒体将有望在智能家居、移动互联网、O2O、智能手机产销等多方面与 TCL 集团开展合作。特别是集团旗下的 TCL 通讯将有望成为乐视入股酷派集团后又一协同合作方，为其夯实硬件终端基础，开展影音娱乐多屏互动形成强劲驱动力。

财务预测与投资建议

由于该收购事项尚需经过相关部门审批，我们盈利预测尚未考虑该事项影响。我们维持乐视网的盈利预测。由于可比公司2016 年经调整后平均估值提升至76 倍（对应前次估值59 倍），我们将公司对应目标价提升至74 元（对应前次估值57 元）。由于乐视网不断打造的生态产业链以及不断提升的商业化变现能力，特别是其通过高速增长的硬件产品渗透率所提供的生态协同效应，我们维持此前 100% 的可比公司估值溢价。维持买入评级。

风险提示

业务创新不确定性、行业竞争加剧、行业监管不确定性、海外业务风险等。