战略新兴板被删除 互联网企业躺枪

3月15日，一则“‘设立战略性新兴产业板’在‘十三五’规划纲要中被删除”的消息，让股民拍手称好，认为这是一场战略胜利；但一些互联网科技企业，直接被打蒙了！

“很多中概股要回归，VIE结构都拆了，最后竟然变成这样了。”一公司的创始人说。数据统计，2015年以来，有超过30家美国上市的中国概念股宣布私有化，部分公司已经在A股借壳上市，但多数公司希望登陆战略新兴板，如果“设立战略性新兴产业板”被删除了，这些中概股恐怕就要陷入尴尬的境地。

“没动力回归国内了”

“希望上海交易所能有新的表态，但是如果确实短期国家不推行的话，我们就更没动力回归国内了！”返利网CEO葛永昌对记者表示。返利网是一家创立了10年的公司，去年获C轮融资，估值接近10亿美元，该公司去年一度希望在美国纳斯达克上市，后因种种原因而中止。“关于国内资本市场，我一直在观望。”葛永昌说，“这次政策变化如此快，国内资本市场再次让科技互联网行业认识到‘国内不可控因素’太大！”

另有创业者对记者说，对于战略新兴板的推出，投资人的积极性更高。很多中概股，虽然是VIE结构，但客户主要在国内；同时在估值层面，国内比国外市场疯狂，是国外的4-5倍，投资人有冲动让中概股回到中国。

去年6月公开的《关于上海证券交易所设立新兴板的请示》 中，新兴板高度关注新型公司治理结构，包括“依据现有法律框架，在上市规则中为境外上市的新兴产业企业在新兴板上市预留空间”，以及“根据新兴板发展情况，时机成熟时，将以境外互联网上市公司为代表的新兴产业企业和创新型企业（包括VIE架构与双层股权结构的企业）通过存托凭证等创新方式纳入到新兴板主体范围”。这样的包容空间，让很多在美国等海外上市的中概股蠢蠢欲动，这也是2015年以来超过30家中概股纷纷宣布私有化、考虑回到国内资本市场的动因之一。

“针对战略新兴板，我的投资方还专门设立了一个群，在全国各地的项目中选了几家公司的创始人到这个群里，其中有2家创业公司是拆了VIE结构，准备回到国内，要上战略新兴板，这次也不知道该怎么办了。”该创业者告诉记者。

有人说，可以转向新三板，“不过这个板块，交易量很小，而且公司质量鱼龙混杂，而很多公司是冲着未来能转到主板，才退一步先上新三板的，这批公司估计也傻眼了。”

至少四家公司“躺枪”

在这次“设立战略新兴板”被“删除”的过程中，至少四家公司“躺枪”了，即在《关于上海证券交易所设立新兴板的请示》中四个上市财务标准适用的企业：

1、“市值-净利润-收入”，适用于已稳定盈利、或营业记录短，但盈利能力较强的企业，比如蚂蚁金服。

2、“市值-收入-现金流”，适用于发展到一定规模、现金流充足，但暂未达到一定盈利水平的企业，如大众点评等新型服务业企业。

3、“市值-收入”，适用于盈利水平和经营性现金流水平较弱，但商业模式新颖、市场关注度较高的企业，如爱奇艺等新兴媒体企业。

4、“市值-权益”，适用于盈利能力尚未达到一定水平，或没有盈利或营业收入，但具备一定的资产规模，市场前景良好的企业，如中国商用。

显然，蚂蚁金服、大众点评、爱奇艺和中国商用，这几家被认为符合战略新兴板标准的企业，在政策变化的背景下，登陆战略新兴板基本无望。

蚂蚁金服目前正在进行新一轮融资。有消息称，预计将筹集至200亿元人民币，估值达到500亿美元，估计4月中旬完成。这轮融资也是为将来的IPO做铺垫，最早可能在2017年公开上市。如果新兴板的设立被删除，蚂蚁金服因为已盈利，其最好选择还是A股主板市场，但少了一个重要的渠道。

大众点评去年上半年也一直寄望于登陆战略新兴板，甚至已着手拆除VIE，只是后来因和美团合并，两家各自在VIE架构下在开曼群岛操作，上市计划才暂缓。

至于爱奇艺，关于资本运作层面，公司三缄其口，但一个重要的现象是，爱奇艺从在美国上市的百度体系中拆除，百度CEO李彦宏与爱奇艺CEO龚宇出价28亿美元收购爱奇艺80.5%的股份，进行私有化。私有化实现之后，爱奇艺将寻求在合适的时机回国内上市。关于“国内上市”，市场一致的预期就是爱奇艺登陆战略新兴板，如今政策或有变，爱奇艺何去何从，是借壳还是另有他法，值得关注。

受伤的不仅是四家

其他互联网金融公司，比如估值185亿美元的陆金所，其董事长计葵生今年1月在B轮融资发布会上透露，公司最快将于今年下半年实现上市，目前正在评估IPO 地点，海外或国内皆有可能，国内的战略新兴板也是很好的选择。去年陆金所共计亏损4.15亿美元，预计2016年会继续亏损6800万美元，这样的盈利状况无法满足国内主板市场的盈利要求，如果陆金所要IPO，也许只能选择海外，如果在国内，目前恐怕只能选择新三板了。

京东金融也面临同样的尴尬，有知情人士透露，京东金融拟2017年于A股战略新兴板上市，若无法满足A股上市条件，不排除赴海外上市可能。

此外，去年完成 D 轮融资10.35亿元、估值10亿美元的融360公司，去年获57.75亿元的A 轮融资、估值500亿元的众安保险，这些独角兽企业都曾在公开场合表示希望登陆战略新兴板，或在邀约名单中。

“对创业者而言，我们希望国家的创业环境和金融环境，能支持创新和价值创造。原来资本市场在财务方面的规则，比如盈利，是对传统企业而言；但新经济，盈利期是延后的，如何在一定的阶段通过资本市场给予合适的估值和定价，这是我们希望看到的。”创业公司“回家么”的创始人王雨豪说。

除了那些未上市的公司，部分登陆新三板的公司，预计也受伤不轻。去年以来，一批互联网公司选择新三板上市，比如天涯社区、中钢网等。

按照《关于上海证券交易所设立新兴板的请示》，新兴板设置以市值为核心且指标低于主板的上市财务标准，与主板形成差异，共同构成上交所多层级蓝筹市场体系。这直接拉开了新兴板与新三板的差距。很多企业“委曲求全”先上新三板的原因，寄望于以后有机会转到主板市场，其中战略新兴板是一个重要选择。比如，今年1月宣布融资11亿元、估值超过10亿美元的找钢网就曾在微博上公开表示：“……战略新兴板，我们来啦……”