可转债打新接二连三：百姓转债申购价值分析。预计百姓转债上市首日价格在107~109元之间。预计中签率为0.044%左右。

　　基本结论

　　事件：3月26日晚，老百姓大药房连锁股份有限公司发布公告，将于2019年3月29日发行3.27亿元可转债。对此我们进行简要分析，结论如下：

　　债底为87.13元，YTM为2.42%。百姓转债期限为5年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率第一年0.2%、第二年0.4%、第三年0.9%、第四年1.1%、第五年1.4%。到期赎回价格为票面面值的110%（含最后一期年度利息），按照中债5年期AA级企业债到期收益率（2019/3/26）5.31%作为贴现率估算，债底价值为87.13元，纯债对应的YTM为2.42%，债底保护性尚可。

　　平价为97.79元，下修条款的触发较为严格。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为60.59元/股，老百姓（603883.SH）3月26日的收盘价为59.25元，对应转债平价为97.79元。百姓转债的下修条款为：15/30，80%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，下修条款的触发较为严格。

　　预计百姓转债上市首日价格在107~109元之间。百姓转债当前的平价水平为97.79元。可参照的平价可比标的有威帝转债，其平价为97.80元，当前转股溢价率为9.47%;可参照的规模可比标的是钧达转债，当前转股溢价率为9.22%。考虑到老百姓基本面较为稳健，预计转股溢价率在9%~11%左右，对应的上市首日价格在107~109元区间。