可转债打新接二连三：博彦转债申购价值分析。预计网下中签率为0.12%~0.14%。预计博彦转债上市首日价格在103~105元之间。

　　基本结论

　　事件：2月28日晚，博彦科技股份有限公司发布公告，将于2019年3月5日发行5.76亿元可转债，对此我们进行简要分析，结论如下：

　　债底为78.25元，YTM为2.80%。博彦转债期限为6年，债项评级为AA-，票面面值为100元，票面利率第一年0.5%、第二年0.8%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的112%，按照中债6年期AA-企业债到期收益率7.18%作为贴现率估算，债底价值为78.25元，纯债对应的YTM为2.80%，债底保护性较弱。

　　平价为100.11元，下修条款易触发。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为8.90元/股，博彦科技2月28日的收盘价为8.91元，对应转债平价为100.11元。博彦转债的下修条款为：15/30，90%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款：30，70%，下修条款较易触发。

　　预计博彦转债上市首日价格在103~105元之间。截至2月28日，博彦转债平价为100.11元。参照平价可比标的、规模可比标的且考虑到其为小盘低评级转债，上市估值或将有限，预计上市首日的转股溢价率在3%~5%之间，则上市首日价格在103~105元区间。

　　预计网下中签率为0.12%~0.14%。博彦转债总申购金额为5.76亿元，若配售比例为10%，那么可供网上网下投资者申购的金额约为5.18亿元。假设网下参与户数为1300~1500之间，平均单户申购金额为2.5亿元，则网下中签率为0.12%~0.14%之间。

　　考虑到博彦转债为小盘低评级标的，正股看点有限，且债底保护性较弱，建议谨慎参与申购。

　　风险提示：债底保护性较弱、正股业绩不及预期等。