赣锋转2 对应正股：“赣锋锂业”，此次发行规模 21.08亿元，债券评级AA ，转股价值 95.09，转股溢价率 5.16%，到期赎回价 107元。

条款分析

利率条款来看，可转债6年票面利率分别为0.3%、0.5%、0.8%、1.0%、1.5%、1.8%，低于近期发行转债的平均票面利率水平;到期赎回价格为107元，也低于市场平均水平。

信用评级来看，联合信评对主体与债项分别给予AA、AA的评级。增信方面，本次可转债无担保。

就转债的附加条款来看，下修条款较为严格，1)转股价修正条款(15/30，80%)，比市场平均设置更为严格;2)有条件赎回条款为(15/30，130%);3)回售条款(30，70%)。

综合来看，公司本次发行利率低于行业平均水平，附加条款为常规设置。公司发行公告日收盘价为57.29元，对应平价为93.69元。本次发行的赣锋转2评级为AA、期限为6年、8月3日6年期AA级中债企业债YTM为4.5801%、中证公司债YTM为4.6134%，综合以上本文取YTM为4.60%，测算转债纯债价值为85.17元，债底保护一般;到期收益率为1.80%，低于同期限国债收益率。

正股基本面分析

赣锋锂业的主营业务包括锂资源提取、锂化合物的深加工、金属锂生产、锂电池生产、锂二次利用及回收等五大板块，产品涵盖金属锂、碳酸锂、氢氧化锂、丁基锂、锂离子电池等五大系列逾40种锂化合物及金属锂产品，主要应用于电动汽车、航空航天、功能材料及制药等领域。

营收和净利润双双下滑。2019年和2020Q1公司分别实现营收53.42亿元和10.79亿元，同比变动6.75%和-18.88%;实现归母净利润3.58亿元和0.08亿元，同比减少73.31%和96.94%。公司近两年业绩增速下滑幅度较大主要由于下游新能源汽车行业补贴退坡，导致锂盐产品价格持续下降。此外，一季度净利润下滑还由于疫情爆发影响了部分产能。盈利能力方面，2020Q1公司毛利率为19.47%，净利率为0.52%，均持续下滑。