同和转债本次募集资金3.6亿元，转债评级A+，转股价值99.61，溢价率0.39%，转债条款比较常规，结合正股基本面来看，可以顶格申购。

转债信息

行业：医药生物-化学制药-化学原料药

规模：3.6亿

评级：A+

转股价：36.34

转股价值：99.61

赎回价：116

担保：无

利率：第一年 0.5%、第二年 0.7%、第三年 1.2%、第四年 1.8%、第五年 2.2%、第六年 2.8%。

正股分析

同和药业主营业务为化学原料药和医药中间体的研发、生产和销售。公司下游主要为仿制药企业，也逐步以合同加工的形式为原研药（专利持有人）配套生产原料药中间体。公司主要品种的生产能力及产品质量在中国处于领先水平，多数产品拥有自主知识产权，具备较强的成本、质量竞争力。

从医药制造业来看，近年来，在国家医保控费、三医联动的大背景下，国家各项政策，尤其是集采模式推行，行业竞争逐步从销售端转移至研发生产端，成本将成为未来竞争的重点，推动医药企业积极布局创新药，原料药企业短期将面临部分上游原材料涨价、短缺的压力。

公司是2017年3月上市，目前总市值46.6亿元，当前市盈率73.6，分位点92.41%，市净率6.32，分位点94.28%，均高于化学制药行业均值，处于高估值区间。

需要关注的风险是估值处于历史高位;存货周转天数67天，有减值风险;固定资产占比54%，资产折旧率高;不满足纳入沪深港通的条件;不受机构关注。

业绩方面，公司2019年营收同比增长54.63%，归母净利润同比增长96.93%，2020年上半年营收同比增长21.6%，归母净利润同比增长55.71%。

申购建议

同和药业收盘在36.2元，处于近两年的高位;对应PE为73.6倍，对应PB为6.32倍，均在高位水平，股价的安全边际偏弱。发行人评级A+，估算债底价值约73.5元，债底保护很弱;转股价值约99.61元，可以申购。