我们跟踪了公司近期经营情况，季度经营业绩得到改善，同时公司稳步推进到家等线上业务，12 月 1 日京东到家联手中百集团旗下中百仓储、中百超市打造的“年终嘉年华”正式开启，将持续到 12 月 6 日。

事件评论

受疫情影响囤货、门店调整等使得阶段同店销售承压，季度扩店环比迎大幅提速。

公司前三季度营收同比下降 12.87%，其中 Q1/Q2/Q3 同比分别下降 10.45%、11.95%和 16.55%，收入降幅环比扩大，一方面或受疫情影响居民囤货、部分海鲜、礼品等品类销售受限，另一方面公司门店调整力度加大，今年上半年共关闭 47家门店（其中关闭仓储超市 8 家、中百超市 23 家、中百罗森 16 家），共开业门店34 家（其中新开仓储超市 5 家、中百超市 8 家、中百罗森 21 家），净关闭门店为13 家且以大店为主，而单三季度公司开店节奏环比提速，单季度净增加门店 61家，其中仓储超市、便民超市、中百罗森便利店分别净增加 2 家、11 家和 48 家。

公司强化全渠道运营，提高消费者体验和粘性，预计公司经营业绩有望持续改善。

公司先后与多点、美团闪购、饿了么、京东到家、淘鲜达等第三方平台合作，持续推进 O2O 到家业务，并于 12 月 1 日-6 日公司旗下中百仓储、中百超市与京东到家打造 “年终嘉年华”提升用户粘性；同时公司积极探索新兴的团购、直播、社群营销等线上业务：公司自主开发线上团购平台，自建中百邻里购、中百惠团、小森甄选等微信小程序开展社区团购业务；开展线上直播带货，充分挖掘线上消费潜力，实现线上线下精准导流、功能互补，逐步强化自身全渠道经营优势。在不考虑公司获得政府补助情况下，公司单三季度实现扣非净利润为 1.08 亿元，同比大幅提升 1.08 亿元，环比改善 6587 万元，扣非净利率达 3.43%，经营效率大幅提升，随着公司积极进行渠道优化布局，并强化品类管理，预计经营业绩有望持续改善。

投资建议：公司区域网点优势突出，物流供应链体系持续完善，业绩拐点有望持续。公司多年深耕本土市场，积极布局全渠道，不断探索新型零售业态，并积极推进冷链物流和中央仓建设，持续提升公司区域竞争力。同时公司积极强化内部管理，与优秀超市企业合作共同推动供应链和门店管理的效率优化，公司业绩拐点有望持续，当前市值对应 2020 年营收 PS 仅为 0.31 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 区域市场新进入者加快使得竞争进一步加剧；

2. 公司新业态布局经营效果兑现速度较慢。