事件：公司发布2 月销量，本月销售10.51 万辆，环比下滑51.63%，同比上涨443.38%。

春节影响下销量回落，同比表现领先行业。2 月公司批售10.51 万辆，环比下滑51.63%，我们认为原因主要是春节假期致工作日较上月减少近10 天，叠加鼓励“就地过年”抑制“返乡购车潮”。去年2 月疫情最为严重，低基数下本月公司同比增长443.38%，据中汽协预测，2021 年2 月乘用车销量同比增长3.7 倍，公司销量同比增速跑赢行业73.38pct。客观起见，我们以2019 年的数据为基数进行分析，今年2 月公司销量较2019 年同期增长2.80%，领先行业16.62 pct，2021 年1-2 月公司累计销量32.25 万辆，较2019 年同期增长3.36%，领先行业7.83 pct。具体到类别，1-2 月轿车、SUV、MPV 累计销量分别为13.8 万辆、16.4 万辆和2.09 万辆，分别同比增长45.6%、79.8%、109.9%，销量结构持续优化。

广丰表现亮眼，重磅车型陆续上市有望贡献增量。合资品牌方面，2 月广本批售4.11 万辆，较2019 年同期下滑3.86%，1-2 月累计销量11.87 万辆，较2019 年同期增长1.16%，2 月终端销量为3.66 万辆，据公司公众号，其中缤智和皓影系列分别批售10630 辆和10266 辆，1-2 月锐〃混动联盟累计销量14543 辆，同比增长77.6%；2 月广丰批发销量4.15 万辆，较2019 年同期增长52.54%，1-2 月累计销量13.13 万辆，较2019 年同期增长22.82%，我们认为主要原因是产能增长12 万辆，且新车威兰达热销贡献增量，据公司公众号，其中2 月雷凌系列批售14061 辆，旗下双擎车型销量占比达15.08%，环比增加2.33pct，同比上升近10%。本月广菲克和广三菱分别实现销量2501 辆和3002 辆，同比分别增长691.46%和757.71%。自主方面，本月传祺销量13711 辆，环比下滑60.14%，同比增长234.82%，1-2 月累计销量48111 辆，同比增长30.6%，据公司公众号，其中传祺M8 销量为去年同期的7 倍；2 月广汽埃安销量3244 辆，环比下滑56.00%，同比增长104.93%，1-2 月累计销量10595 辆，同比增长133.8%。2021 年，据汽车之家，广丰将推出至少6 款新品，凌尚作为广丰首次涉及A+级轿车细分市场的产品，或将贡献新增量；据新车评网，广本也将推出思域姊妹款这一重磅车型；据汽车之家，传祺预计推出新车EMPOW55 和换代GS8，以及多款改款车型，埃安品牌也将迎来新车Aion Y 以及3 款老车AionS、Aion V 和AionLX 的大改款。

投资建议：广汽自主自去年9 月以来开始跑赢行业，强劲复苏，拐点基本确立，今年公司将迎来新一轮产品周期，带动自主高增长。两田新产能落地，叠加换购持续推进，广丰广本预计仍将维持高增长，产品结构也将进一步高端化，持续给予重点推荐。我们预计公司2020 年-2022 年的收入分别为603.0、723.6、893.7 亿元，净利润分别为63.6、97.2、145.3 亿元，维持买入-A 评级。

风险提示：自主销量不及预期风险；疫情失控风险。