投资要点

公告要点：2021 年2 月广汽集团产量为103937 辆，同比2019 年+4.06%，环比1 月-45.82%，1-2 月份累计同比2019 年+4.8%；销量为105128 辆，同比2019 年+2.8%，环比1 月-51.63% ,1-2 月份累计同比2019 年+3.36%。

广汽本田产量43457 辆，同比2019 年+19.43%，环比1 月-31.38%；销量41064 辆，同比2019 年-2.37%，环比1 月-47.10%。广汽丰田产量40670辆，同比2019 年+53.91%，环比1 月-49.02%；销量41500 辆，同比2019年+52.54%，环比1 月-53.79%。广汽自主产量14397 辆，同比2019 年-42.51%，环比1 月-54.06%；销量13711 辆，同比2019 年-32.58%，环比1 月-60.14%。

广汽整体产销同比2019 年正增长，广丰表现优秀：2 月广汽集团产批环比1 月-45.82%/-51.63%，下滑幅度大于长城（-38.42%/-35.98%）和上汽（-36.49%/-38.85%），小于吉利（批发-50.60%），处于中等水平。核心原因在于春节假期叠加芯片短缺的影响。广汽2 月产批同比2019 年分别+4.06%/+2.80%，1-2 月累计同比依次为+4.80%/+3.36%，均实现正增长，主要系2019 年同期基数较低所致。广丰2 月产批同比2019 年分别+53.91%/+52.54%，远超集团总体，表现优于广汽自主及广汽本田。

企业端广丰去库，自主+广本小幅补库：根据我们自建库存体系显示，2月广汽集团整体去库存，企业当月库存为-1191 辆。自主+广本企业端补库去库，广丰小幅去库，企业库存当月分别为686 辆、2393 辆、-830辆。企业库存累计分别为+5340 辆、+31908 辆、-6198 辆。（2017 年1月开始）。

广汽2 月下折扣率小幅增加：广汽2 月下车型算术平均折扣率7.94%，环比2 月上+0.25pct，略超行业0.11pct 的涨幅。其中广丰算数平均折扣率6.18%，环比2 月上+1.47pct；广本算数平均折扣率5.42%，环比2月上基本持平；自主算数平均折扣率6.66%，环比2 月上+0.10pct。雅力士致享+致炫成交价下跌幅度较大，绝对值环比跌幅超1 万元。

盈利预测与投资评级：2021 年汽车行业依然有望逐步复苏。广丰+广本景气依然向上+广汽自主减亏可期+广菲克有望见底企稳，看好广汽集团长期发展。我们维持广汽集团2020-2022 年归母净利润6731/9464/11366百万元， 分别同比+1.7%/+40.6%/+20.1% 的预测， 对应EPS 为0.66/0.92/1.11 元，PE 为15.96/11.35/9.45 倍。维持广汽集团A+H 股“买入”评级。

风险提示：若海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主品牌SUV 价格战超出预期