顺丰转债对应的正股是顺丰控股，没错，就是那个我们熟知的快递“顺丰”，主营业务不再赘述，相信大家都有所认知。顺丰控股于2017年借壳鼎泰新材登陆深交所，是国内快递物流行业的龙头企业。

正如大家日常见到的那样，国内民营快递企业除了顺丰外，还有俗称的“四通一达”(申通、圆通、中通、汇通、韵达)、百世、德邦等。其实，别看这些都是快递公司，他们细分起来还是有所差别的。“四通一达”和百世，基本以电商件为主;德邦基本以大件为主;而顺丰基本以商务件为主。

与其他快递公司多采用加盟方式不同，顺丰是国内快递物流行业首个采取直营模式的企业，且一直坚持没有改变。直营模式虽然前期投入大、扩张慢、揽件单价贵，但由于统一标准、统一管理、统一运营，在效率、质量、安全尤其是口碑上，完全KO加盟模式，这也是顺丰快递在客户满意度和品牌美誉度上连续10年排名第一的秘诀所在。

投资建议

预计顺丰转债上市首日定价区间为111~113元。按照2019年11月13日收盘价计算，顺丰转债对应平价为97.75元。目前同等平价附近的张行转债转股溢价率为14.63%，同为快递行业的圆通转债在平价为98元附近时转股溢价率为11%~12%。考虑到公司当前股价对应的转债平价略低于面值，公司行业龙头地位突出，盈利增长较快，我们预计顺丰转债上市首日的转股溢价率区间为【14%，16%】，当前价格对应相对估值为111~113元。绝对估值下，理论价格为111~113元。综合考虑，我们预计顺丰转债上市首日的定价区间为111~113元。

积极参与申购，二级市场可以配置。公司目前已初步建立较为全面的物流网络，可以为客户提供一体化综合物流解决方案，不仅提供配送端的高质量物流服务，还延伸至价值链前端的产、供、销、配等环节。公司的物流产品主要包含：时效快递、经济快递、同城配送、仓储服务、国际快递等多种快递服务，物流普运、重货快运等快运服务，以及为生鲜、食品和医药领域的客户提供冷链运输服务。此外，公司还提供保价、代收货款等增值服务，以满足客户个性化需求。目前公司已形成拥有“天网+地网+信息网”三网合一、可覆盖国内外的综合物流服务网络。考虑到当前转债平价略低于面值，可比公司当前估值水平不低，结合正股市场关注度较高，盈利增速较快，建议积极参与一级市场申购，二级市场可以配置。