国轩转债(128086)对应正股国轩高科(002074)，转股价格：12.21元，信用评级：AA，申购代码：072074，申购时间：12月17日(周二)。

发行信息及条款分析

发行信息：本次转债发行规模为18.50亿元，网下申购日期为2019年12月16日，网上申购及原股东配售日为2019年12月17日，网上申购代码为“072074”，缴款日为12月19日。公司原有股东按每股配售1.632元面值可转债的比例优先配售，配售代码为“082074”。网下发行申购上限为10亿元，网上发行申购上限为100万元，联席主承销商海通证券和招商证券最大包销比例为30%，最大包销额为5.55亿元。

基本条款：本次发行的可转债存续期为6年，票面利率为第一年为 0.4%、第二年为 0.6%、第三年为 1.0%、第四年为 1.5%、第五年为 1.8%、第六年为 2.0%。转股价为12.21元/股，转股期限为2020年6月23日至2025年12月17日，可转债到期后的五个交易日内，公司将按票面面值110%(含最后一期利息)的价格赎回全部未转股的可转债。公司本次发行可转债拟募集资金总额不超过18.50亿元，将主要用于动力锂电池产业化项目和补充流动资金，其中动力锂电池产业化项目分为国轩南京年产15GWh动力电池系统生产线及配套建设项目(一期5GWh)和庐江国轩新能源年产2GWh动力锂电池产业化项目。

正股基本面

国轩高科主营业务为动力锂电池和输配电设备的研发、生产和销售，是国内动力锂电池企业之一。从国内市场来看，公司的主要竞争对手为国内动力锂电池领域的公司，包括宁德时代、比亚迪、孚能科技、比克电池、天津力神等。公司技术路线以磷酸铁锂为主，配套企业主要有安凯、中通、江淮、奇瑞、开沃等。近年来动力锂电池业务占公司收入的80%以上，2016年-2018年动力锂电池业务占营业收入比例分别为86.96%、87.42%、91.36%，2019H1主营业务收入按产品分类比重：动力锂电池(93.47%)、输配电产品(6.53%)。整体来看动力锂电池是公司毛利的主要来源，2016年-2019H1年电池组毛利占比分别为91.35%、90.13%、94.52%和96.80%，2019年前三季度销售毛利率30.80%，同比下降2.33个百分点，电池组价格下跌时主因。

19Q3盈利环比有改善。公司2019年前三季度实现营业收入51.52亿元，同比增长25.8%，实现归母净利润5.78亿元，同比下降12.3%，实现扣非归母净利润4.09亿元，同比增长2.0%。2019年第三季度单季实现营业收入15.45亿元，同比增长3.7%，环比下降16.7%;实现归母净利润2.27亿元，同比增长17.2%，环比增长51.2%;实现扣非归母净利润1.17亿元，同比下降14.1%，环比增长1.3%。

公司国内动力电池市占率继续提升。根据中国汽车工业协会数据，2019年1-11月，我国新能源汽车市场共计77家动力电池企业实现装车配套，排名前10家动力电池企业动力电池装车量为46.2GWh，占总装车量比88.0%，其中宁德时代、比亚迪、国轩高科位居前三，装机量占比分别为50.2%、18.3%、5.4%。2019年11月，我国新能源汽车市场共计52家动力电池企业实现装车配套，较10月份增加6家;前10家动力电池企业动力电池装车量为5.6GWh，占总装车量比为89.5%，较10月份基本相当;其中11月单月国轩高科0.42 GWh略超比亚迪0.40 GWh，位居第二。