毛利快速增长，毛利率小幅波动。受益于营业收入的快速增长，公司毛利增速同样维持高位。2016-2018年期间，公司毛利分别同比增长66.25%、20.00%和50.85%。从毛利率看，公司毛利率自2016年以来小幅回落，但总体波动有限。2016-2018年期间，公司毛利分别为27.48%、27.22%和24.19%，各业务板块毛利率均有小幅下滑迹象。

投资建议

预计麦米转债上市首日定价区间为109~110元。按照2019年12月24日收盘价计算，麦米转债对应平价为98.77元。目前同评级、同等平价附近的光华转债、中环转债转股溢价率分别为11.75%、8.68%。考虑到公司当前股价对应的转债平价略低于面值，公司整体经营较为优秀，我们预计麦米转债上市首日的转股溢价率区间为【9%，11%】，当前价格对应相对估值为108~110元。绝对估值下，理论价格为109~110元。综合考虑，我们预计麦米转债上市首日的定价区间为109~110元。

可以参与申购，二级市场可以配置。公司目前产品主要包括工业电源、工业自动化、智能家电电控、新能源汽车及轨道交通等四大类，并不断在电气自动化领域逐步外延产品和技术范围，目前新拓展了智能采油设备、电击器等新兴领域。公司的主要客户包括长虹、格兰仕、新科、飞利浦、日海通讯、西门子、魏德米勒、Amber Enterprises India Limited、北汽新能源、中国中车等众多国内外知名企业。考虑到当前转债平价略低于面值，公司整体经营情况较优，各项业务稳健发展，建议可以参与一级市场申购，二级市场可以配置。