（3）未来2年公司均有新产能投产，行业内其他头部企业未来2年同样有大量新产能投产，行业面临产能消化压力，整个行业集中度有望进一步提升。公司今年开始发力研发，未来研发效率值得进一步观察。

　　（4）市场担忧目前为行业景气周期高点，给予公司的估值较低，可转债具有较好的正股替代价值。

　　（5）公司PE处于历史最低估值附近，PB处于历史中值偏下区间。公司目前估值略低于同业。

　　结论

　　先看桐昆转债自身情形：

　　桐昆转债，申购代码783233;

　　转股价值均接近100，稳稳的高于盈亏平衡线;

　　债券评级均为AA+，信用水平较高;

　　市净率1.45倍，转股价有下调空间但不大;

　　转股价下调的条件为（15/30 85%），条件正常;

　　有回售条款，连续30个交易日低于当期转股价格的70%回售;

　　存续期为6年，累计收益7.1%，收益水平正常。再对比转股价值和信用评级类似的吴银、江银、航电和机电转债，桐昆比两个城商行的市净率要高，转股价值有一定的下调空间。信用评级为AA+和AAA的转债普遍有一个不错的溢价率，安全边际较大。如果申购后开盘前转股价值不变，赚钱是很大概率！