12月23日，金诚信公开发行10亿元可转换公司债券，简称为“金诚转债”，债券代码为“113615“。

下修条款宽松，债底保护较好

金诚转债的下修条款宽松，为“15/30，90%”。按照中债（2020年12月18日）6年期AA企业债到期收益率4.75%计算，到期按112元赎回，其纯债价值约为89.25元，面值对应的YTM为2.75%，债底保护较好。若所有转债按照转股价12.73元进行转股，则对总股本（其中流通盘数量占比为100%）的摊薄幅度为13.46%。

金诚信基本面分析

领先的非煤类地下矿山开发服务公司

金诚信于2008年成立，2015年6月上市，是中国领先的非煤类地下矿山开发服务公司，已形成以矿山工程建设（占比47.1%，FY19）及采矿运营管理（占比50.43%，FY19）为主的经营业务格局，主业突出的同时，产业延伸至矿产资源开发及设备制造等领域。公司主要下游行业是有色、煤炭和钢铁，业务分布广泛，2019年海外业务收入占比39.4%，现在境内外承担30多个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目，具备较强的海外项目施工和管理经验。整体股权较为集中。截至2020年三季度末，公司前两大股东分别为金诚信集团有限公司，持股比例为41.57%;第二大股东为北信瑞丰基金百瑞137号单一资产管理计划，持股比例为5.00%;金诚信集团持有鹰潭金诚65.18%的股权、持有鹰潭金信59.55%的股权，金诚信集团与鹰潭金诚、鹰潭金信为一致行动人。王先成、王慈成、王友成、王意成、王亦成五名自然人系同胞兄弟合计持有金诚信集团94.75%股权，直接及间接持有公司合计49.50%的股份，为公司实际控制人。整体股权较为集中，不存在实际控制人风险。

收入稳步增长，业务抗风险能力强劲。2019 年，公司主营业务收入占比超过 97%，主业突出。从主营业务构成看，2019年，公司采矿运营管理业务收入同比增长13.41%至17.32 亿元，主要系业务规模扩大所致。矿山工程建设业务增长 6.01%至16.17 亿元，主要系卡莫阿规模增加，万宝、金塞等新建项目结转综合所致。从毛利结构看，矿山工程建设业务毛利率（31.21%，FY19）高于采矿运营管理毛利率（23.26%，FY19），近年来两大业务毛利均有波动，但边际呈现上升趋势。

2020年前三季度，公司实现营业收入27.7亿元，同比增长15.55%，归母净利润2.76亿元，同比增长18.48%。费用方面，2020年前三季度，公司期间费用率11.25%，与2019年同期相比下降1.28个百分点，其中管理费用率6.64%，下降1.37个百分点，费用管控能力良好。同期，公司经营活动产生的现金流量净额为45.05亿元，同比增长17.98%;收现比0.83，下降0.02;付现比0.75，增长0.01，现金流情况优秀，收付现比较为稳定。截至 2020 年 3 月末，公司境内生产经营复工率已经达 95%左右，且2020年全年有望保持稳定盈利，体现了疫情冲击下的强韧性。

矿产行业复苏态势相对明朗。公司所在的矿山开发服务行业处于矿山开发行业的上游，为矿山开发企业提供服务，主要涉及矿山规划设计、研究咨询、科技开发、矿山工程建设和采矿运营管理等，全球及国内矿业的整体发展形势对矿山开发服务行业有较大影响。

从全球矿产行业走势来看，2012年至2016年，除美国以外的世界主要发达经济体仍然经济疲软，受欧元区债务危机加剧等经济事件影响，各主要工业金属价格出现趋势性下跌。2016年以来，全球经济逐渐恢复，金属矿产的生产成本的上升对金属价格形成较强的支撑，全球金属矿业开始进入恢复上行周期。目前，虽然受贸易保护主义升温与境内外“新冠”疫情等因素影响，全球宏观经济发展短期内仍存在不确定性，但矿产行业整体复苏态势已经形成。