12月23日，长海股份公开发行5.5亿元可转换公司债券，简称为“长海转债”，债券代码为“123091“。

转债信息

1、申购代码：370196，建议申购。

2、评级：AA，评级一般。

3、转股价下调：（30， 15， 85%），较为严格;

4、发行规模5亿。转债对正股稀释比例为8.77%。

5、12.22收盘转股价值94.46元，预估上市价在110元上下。具体情况看上市前正股的表现。

6、正股：长海股份 300196，主营业务为玻纤制品及玻纤复合材料的研发、生产和销售。

7、原股东配售码：380196。持有800股正股可以配售1000元转债，以此类推。

正股分析

江苏长海复合材料股份有限公司（股票代码：300196）成立于2000年5月，总部坐落于长三角中 心区域，江苏省常州市武进区。自成立以来，公司一直致力于玻纤制品及玻纤复合材料的研发、生产和销售。

公司注册资本1.92亿元，是国家火炬计划重 点高新技术企业、江苏省高新技术企业、江苏省信息化与工业化融合试点企业，同时也是江苏省重 点培育和发展的国际知名品牌。公司已连续多年被评为资质等级AAA级，信用等级AAA级企业。公司现有全资及控股子、孙公司8家，总资产规模21.75亿元，员工2000余人。

公司现有3座玻纤池窑生产线，拥有13万吨玻璃纤维产能，产能总量位居全 国前五位。经过十多年的发展，公司已形成了10万多吨的玻纤制品产能，拥有玻璃纤维短切毡、玻璃纤维湿法薄毡、蓄电池复合隔板、玻璃纤维涂层毡等多个特种毡系列产品，品种齐全、质量过硬，赢得了客户的广泛认可。

主要风险因素：

（一）技术风险

公司自成立以来，一直十分重视技术创新与新产品研发工作，坚持新产品的 开发和生产，积累了丰富的经验，形成了一支高素质的技术团队。新产品的研发 和生产是一种知识密集、工艺复杂的高技术含量的活动，需要长期的基础研究， 技术工艺的积累，同时新产品从研发到生产到上市需要一定的时间，整个研发过 程的每个环节都环环相扣。虽然公司有着良好的研发基础、高水平的研发团队， 若公司不能紧跟国内外玻纤行业技术的发展趋势，充分满足客户多样化的个性需 求，后续研发投入不足，或在技术更新、新产品研发过程中出现研究方向偏差、 无法逾越的技术问题、产业化转化不利等情况，将可能使公司丧失技术和市场的 领先地位，从而对公司的经营业绩带来不利影响。

（二）前次募投项目未来产能不能消化、不能实现预计效益的风险

前次募投项目“年产7，200吨连续纤维增强热塑性复合材料生产线项目”、“4 万吨/年不饱和聚酯树脂生产技改项目”因产能利用率不足未达预计效益， 虽前述 项目行业前景良好，但下游行业发展可能滞后，市场竞争客观存在，前述项目存 在未来产能不能消化、不能实现预计效益的风险，以及相应固定资产投资存在减 值风险。

（三）房屋及建筑物瑕疵风险 截至2020年6月30日，因相关项目未验收完毕，公司及其子公司存在3，183.11 万元房屋及建筑物正在办理产权证书，合计面积为31，160.64平方米，占最近一期 公司及其子公司总房屋及建筑物面积9.67%，占最近一期公司合并口径房屋及建 筑物账面原值的比例5.49%，占最近一期公司合并口径净资产比例1.17%，虽然 取得了相应主管机关不存在重大违法的证明，但公司及其子公司未办证房产存在 无法取得产权证、被相关主管部门处罚和被主管机关要求拆除等风险，进而对公 司未来生产经营产生一定负面影响。

申购建议

长海股份收盘在15.34元，处于近两年的高位;对应PE为25倍，对应PB为2.25倍，均在高位，股价的安全边际偏弱。发行人评级AA，估算债底价值约88.5元，债底保护尚可;转股价值约94.5元，可以申购。