先导转债(123036)对应正股先导智能(300450)转股价格：39.15元，信用评级：AA，申购代码：370450，申购时间：12月11日。

发行信息及条款分析

发行信息：本次转债发行规模为10亿元，网上申购及原股东配售日为2019年12月11日，网上申购代码为“370450”，缴款日为12月13日。公司原有股东按每股配售1.13元面值可转债的比例优先配售，配售代码为“380450”，网上发行申购上限为100万元，主承销商中信证券最大包销比例为30%，最大包销额为30,000万元。

基本条款：本次发行的可转债存续期为6年，票面利率为第一年为0.30%、第二年为0.50%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为1.80%、第六年为2.00%。转股价为39.15元/股，转股期限为2020年6月17日至2025年12月10日，可转债到期后的五个交易日内，公司将按票面面值110%(含最后一期利息)的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金将主要用于年产 2,000 台电容器、光伏组件、锂电池自动化专用设备项目、先导研究院建设项目、信息化智能化升级改造项目和补充流动资金。

正股质地

先导转债对应的正股为先导智能，2015年深交所创业板上市，主要从事高端自动化成套设备的研发设计、生产和销售业务，为锂电池、光伏电池组件、薄膜电容器和3C产品生产制造厂商提供设备及解决方案。

通过梳理公司发展历程，刷子发现，公司几乎完美把握住了行业发展的每一个重大“风口”。第一发展阶段：2000年，从薄膜电容设备起步;第二发展阶段：2010年，在光伏产业黄金发展前夕，切入了光伏设备;第三发展阶段：2014年，在新能源方兴未艾之际，又快速切入锂电池设备。第四发展阶段：2018年，又开始切入3C(computer电脑、communication电信、consumer消费)智能检测设备。

目前看，锂电池设备是第一大业务，占营收的近90%，是锂电池设备全球龙头。光伏设备业务名列第二，约占营收的近7%。薄膜电容设备业务只占营收的2%。3C智能检测设备业务是新增业务，但未来发展可期。

业绩方面，完全可以用“惊艳”两字来形容。2014-2018年，营收复合增长率88.7%，利润复合增长率83.5%，均保持了高速增长。不过，今年以来的业绩增长速度有所下滑，前三季度营收增长19.33%，利润增长16.14%。

当然，公司并非完美无瑕，存在着客户集中度高、应收账款高(卖给格力智能的设备，实际银隆在使用)、商誉可能面临减值(2017年收购泰坦新动力)等问题。

申购建议

先导智能在锂工业中的地位类似于医药行业中的泰格医药。泰格医药业务主要为医药产品研发提供临床实验技术服务，随着医药行业的发展，泰格医药发展速度跑赢医药平均增速。同理，先导智能产品及服务应用或服务与锂产业，随着锂行业的快速发展，先导智能的营收也会步入快车道。

先导智能服务的行业都是十分有前景且快速发展的行业，公司主要产品除主要应用于锂行业外，还应用于光伏产业、3C智能检测设备等领域。这就相当于站在了巨人的肩膀上，其业绩相对于其他公司有较快增长也就理所当然了。就好比每天和有钱人在一块混的人大概率也会成为有钱人一样。

锂行业发展空间仍然较大，虽然受市场因素影响，19年公司业绩有大幅下降，但营收从高速增长变为并保持中高速增长还是可期的。目前公司市盈率43倍，鉴于公司发展前景，市盈率不算太高。

目前转债转股价值103.17元，结合公司良好的质地和目前可转债市场整体行情，预计上市破发概率极小，故给予先导转债强烈推荐申购建议。