中金转债申购，沪市转债，评级AA+，发行规模38亿，当前转股价值96.18元，纯债价值88.69元，内在价值112.37元。

条款分析

利率条款来看，可转债6年票面利率分别为0.2%、0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、2.0%，略低于近期发行转债的平均票面利率水平;到期赎回价格为110元，处于市场平均水平。

信用评级来看，中诚信对主体与债项分别给予AA+、AA+的评级。增信方面，本次可转债无担保。

就转债的附加条款来看，各项条款设置中规中矩，1)转股价修正条款(15/30，85%);2)有条件赎回条款为(15/30，130%);3)回售条款(30，70%)，三项附加条款均属于常规设置。

综合来看，公司本次发行利率略低于行业平均，附加条款也并无亮点。公司发行公告日收盘价为4.66元，对应平价为98.94元。本次发行的中金转债评级为AA+、期限为6年、7月15日6年期AA+级中债企业债YTM为4.3790%、中证公司债YTM为4.3444%，综合以上本文取YTM为4.36%，测算转债纯债价值为88.29元，债底保护尚可;到期收益率为2.19%，低于同期限国债收益率。

中金岭南基本面分析

国资控股矿企，铅锌资源丰富

中金岭南实际控制人为广东省国资委，主要从事铅锌铜等有色金属的采矿、选矿、冶炼和深加工一体化生产及销售，目前已形成铅锌采选年产金属量30万吨以上的生产能力。按产品分，公司有色金属贸易，冶炼产品、精矿产品三大板块2019年分别贡献营收148.86/47.92/ 24.75亿元，其中有色金属贸易毛利率仅为0.02%，冶炼、精矿产品分别贡献公司毛利的52%/33%。

公司通过一系列收购兼并、资源整合，在全球范围内直接掌控并已探明的铅锌铜等有色金属资源总量超千万吨，并已经形成立足国内(凡口铅锌矿、广西矿业盘龙铅锌矿)，面向中、南亚(缅甸金属公司)，走向世界(澳大利亚布罗肯山矿、多米尼加迈蒙矿)的矿产资源新格局。2019年我国十种有色金属产量5841.59万吨，同比增长3.55%，其中铅锌产量1203.35万吨，公司冶炼企业生产铅锌金属28.02万吨，占比2.33%;当年我国铅精矿含量123.12万吨，公司生产5.18万吨，占比4.21%;其中锌精矿含量280.58万吨，公司生产12.43万吨，占比4.43%。