2020年7月31日隆20转债发行，建议积极参申购。

债底预计在89.61元附近，当前平价为100.57元

债底约为89.61元，保护性较强。隆20转债期限为6年，债项评级为AAA。票面利率：第一年0.3%、第二年0.4%、第三年0.8%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的107%(含最后一期利息)，按照2020年7月28日中债6年期AAA企业债到期收益率3.82%作为贴现率估算，隆20转债债底价值约为89.61元，保护性较强。初始转股价为52.77元/股，转股期自发行结束之日(2020年7月30日)起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日。按照2020年7月28日收盘价53.07元/股进行计算，目前平价为100.57元。

本次转债有条件下修条款为：15/30，85%;有条件赎回条款为：15/30，130%(转股期内)，到期赎回价格为107元;有条件回售条款为：30/30，70%，三大条款中规中矩。

隆基股份基本面分析

单晶硅龙头向全产业链霸主迈进。2006年隆基股份确立了发展太阳能单晶硅业务的战略定位，经过十余年的发展，公司已经成为全球最大的单晶硅片制造商。近年来公司依托技术优势不断向行业下游布局，目前已形成了从单晶硅棒/硅片、单晶电池/组件到下游单晶光伏电站应用的完整产业链，并且组件业务已跻身全球前十大组件企业行列，单晶PERC电池和组件转换效率也多次刷新世界记录，公司已经成长为集生产、销售、下游应用于一体的单晶硅全产业链霸主。

从营收结构来看，2014年之前，单晶硅片是公司的核心业务，2014年单晶硅片业务营收占比为85.8%。2015年以来公司业务逐步向下游组件和电站延伸，2019年，单晶硅片、太阳能组件和电站业务分别实现营业收入129.1亿元、145.7亿元和28.3亿元，占比分别为39.3%、44.3%和8.6%。

光伏发电成本不断下行，行业有望迎来内生高增长。可再生能源是未来世界能源升级的主要方向，近年来技术进步推动光伏发电成本持续下降，光伏发电全球最低中标电价已达到1.60美分/KWh，装机规模达到GW级的国家数量已由2010年的3个大幅增长至16个，在印度等地区光伏发电成本甚至低于火电。根据中国光伏行业协会预测，2020年，乐观情况下全球光伏新增装机量为140GW，同比增长16.67%，我国光伏新增装机量为45GW，同比增长49.58%;悲观情况下，全球光伏新增装机量为120GW，同比增长8.33%，我国光伏新增装机量为35GW，同比增长16.48%。随着光伏发电成本不断下行，行业对政策补贴的依赖越来越小，有望迎来内生高增长。

技术进步提升单晶硅比较优势，单晶产品市场份额有望提升。单晶硅虽然转换效率更高，但长期以来受困于生产成本偏高市场份额不及多晶硅。2015年以来随着单晶硅生产技术持续进步，单、多晶产品的成本差距迅速缩小，以PERC等为代表的高效单晶产品转换效率进一步提升，成本下降叠加转换效率提升，单晶产品在光伏发电领域市场份额将不断提升。根据PV InfoLink数据， 2018年全球单晶产品市场份额已经由2015年的18%提升至46%，到2021年将进一步提升至85%以上，正加速完成对多晶的替代。疫情影响有限，业绩快速释放。公司业绩在2018年三季度触底后快速反转，2019年公司实现营业收入329.0亿元，同比增长49.6%，实现归母净利润53.8亿元，同比增长106.4%;在行业高景气度推动下，公司业绩受疫情影响有限，2020Q1公司实现营业收入86.0亿元，同比增长50.6%，实现归母净利润18.6亿元，同比增长204.9%。

盈利能力提升，期间费用率保持稳定。公司毛利率与净利率自2012年以来保持上升趋势，仅在2018年小幅下行，伴随行业景气度回暖和公司市占率提升，未来公司盈利能力将继续维持高位。期间费用率方面，2015年以来三费占营收比例保持稳定，期间费用率维持在85%左右，公司在规模不断扩张的情况下依旧能够保持较高的运营和管理效率。