11 月 19 日公司宣布审议通过《关于《“十四五”发展规划纲要》

的议案》：规划到 2025 年集团销量达 350 万辆，其中新能源产销规模占比超过 20%。11 月 20 日广州车展上公司正式宣布广汽新能源 Aion 品牌独立运营，发布合资及自主品牌多款新车型。

评论

十四五规划目标具有挑战性，合资和自主共同发力。我们预计今年公司能实现同比+3%的销量目标，即销量达 212 万辆。未来 5年 CAGR 超 10%才可达到 2025 年销量目标，超越行业平均增速。

合资品牌广丰、广本布局双百万产能，叠加新车导入，我们认为销量有望超过 200 万辆。同时，我们认为自主品牌以技术为支撑，有望实现快速增长：公司已发布全新 GPMA 模块化平台，可覆盖多种车型及动力，公司还推出了全新一代动力平台钜浪动力和ADiGo 智能系统，以提升车型竞争力。另外，广汽传祺发布了品牌营销的“金三角战略”，聚焦产品增值、科技增值、服务增值三大板块，我们认为品牌价值有望进一步提升。

新能源品牌独立运营，加大投入、加速发展，提升整体自主品牌价值。汽车行业正在经历新四化的巨大变革，新势力和传统车企都在加速布局新能源、智能化等新兴领域，公司在新能源领域的布局并不是先驱者，但 2017 年广汽新能源成立以来，加速推出新能源专属平台车型，实现了业务的快速发展。2019 年广汽新能源销量达 4.3 万辆，2020 年 1-10 月销量达 4.6 万辆，同比+67.3%。

同时，我们认为新能源品牌与传祺品牌形成双子星战略，有助于协同各界资源，加大新能源业务投入，实现更好的品牌向上，最终体现为集团整体自主品牌的价值最大化。我们认为 Aion 品牌独立后，潜在的落地方向有：渠道方面新增体验中心等直营模式；扩大业务范围，包括能源再生等方向；提升产业布局丰富度，加大“三电”领域的投入。

多款新车型亮相车展，彰显全新设计、智能化和产品力。公司于广州车展上展示了传祺 EMPOW55、Aion Y、摩卡等产品。EMPOW55基于 GPMA 平台打造，定位于四门运动轿车，外形时尚动感。AionY 将搭载 ADiGO 3.0 自动驾驶辅助系统，有一键遥控泊车、5G 车载娱乐等多种功能。合资品牌方面，广丰全新 A+级轿车凌尚首次亮相，搭载 TNGA 2.0L 发动机，热效率可达 40%。广本首款纯电轿车 EA6 正式发布，扩充广本电动化产品矩阵。

估值建议

当前股价对应 A/H 股 2021 年 15.3/9.0 倍 P/E，我们维持跑赢行业评级和盈利预测不变，新能源品牌独立带动估值提升，我们上调目标价 14%/10%至 16 元/11 港元，对应 2021 年 17/10 倍 P/E，较目前股价有 12%/16%的上浮空间。