事件概述

2021 年2 月7 日，一心堂发布业绩，2020 年营业收入126.57 亿元，同比增长20.78%；归属于母公司所有者的净利润7.90 亿元，同比增长30.86%；基本每股收益1.38 元，同比增长29.82%。

分析判断:

利润端超预期，营业收入和盈利能力持续增长一心堂2020 年业绩中，营业收入同比增长20.78%，实现稳定增长；归母净利润同比增长30.86%，超出市场预期。2020 年归母净利润率6.24%，较2019 年提升0.49pct。单季度数据上，2020Q4 公司归母净利润1.86 亿元，同比增长达到55.37%。得益于各项业务稳健发展，公司盈利能力持续增长。

全年门店净增加939 家，并购持续加速

聚焦主业，门店稳步扩张。截止2020 年12 月31 日，公司共拥有直营连锁门店7,205 家，全年净增加939 家。相较于2020 年三季度末的6911 家门店，单四季度公司门店数量净增加294家，门店拓展持续加速。其中第四季度省外并购明显加速，2020Q4 公司分别公告在贵州、山西、四川等重点省外布局区域收购当地连锁药店，并且开启加盟模式，全方位积极推进业务拓展。

中药产业战略升级，2020 年首次股票激励计划登记完成

云南省拥有得天独厚品优质良的中药材资源，公司将中药产业作为未来主要发展方向之一。目前全资子公司鸿翔中药已完成609 个中药配方颗粒品种研发及临床试用备案。未来一心堂将借助地理位置的优势资源，全力加强中药产业链布局。

股权激励上，公司完成了2020 年限制性股票激励计划的首次授予登记工作，2020 年度确认股权激励费用3,238.93 万元。

核心员工经营积极性将充分被调动，从而促进公司更稳更快地发展。

投资建议

考虑到公司未来门店稳步扩张，并且借助云南中药资源拓展中药产业链布局。我们上调2020-2022 年业绩预测，即2020-2022 年收入分别为126.6/152.0/183.6 亿元（原预测2020-2022 年收入分别为126.0/151.9/183.5 亿元），分别同比增长20.8%/20.1%/20.8%；归母净利润分别为7.9/9.5/11.5 亿元，（原预测2020-2022 年归母净利润为7.5/8.9/10.6 亿元），分别同比增长30.9%/20.0%/21.3% ，对应2021 年PE 估值为26倍，维持“买入”评级。

风险提示

公司业绩不及预期；公司战略政策调整不及预期；公司药店扩张不及预期。