淘股票2019-12-23 10:54:59 举报
无质押的民企。截至三季度,日月股份前十大股东共持有85.6%的股权,其中前三大股东傅明康、傅凌儿、陈建敏共持有公司62.11%的股权,为公司的控股股东兼实际控制人,傅明康与陈建敏系夫妻关系,傅凌儿系傅明康、陈建敏的女儿,三人通过直接与间接的方式共控制公司74.73%的股权。公司目前无股权质押。 公司产品包括风电铸件、塑料机械铸件、柴油机铸件和加工中心铸件等,主要用于能源装备、通用机械、海洋工程等领域。目前公司有最大重量110吨的大型球墨铸铁件铸造能力,30万吨铸件毛坯产能,7.5万吨精加工交付产能。
收入结构来看,2019年上半年公司销售收入15.37亿元,其中风电铸件12.1亿元、占比78.74%,为公司的主要核心产品,塑料机械铸件收入2.83亿元、占比18.43%。分区域来看,公司2019年上半年海外业务收入2.58亿元、占比17.03%,比2018年末上升1.5个百分点,公司海外收入占比持续上升。
受行业景气度影响毛利回升。2019年三季度公司综合毛利率24.29%,比2019年半年度略微提升0.3个百分点,比2018年提升接近3个百分点。2016~2018年,由于上游原材料钢铁价格大幅上涨,叠加风电行业景气度有所回落,公司产品售价微涨而原材料价格涨幅高达30%以上,因此在此期间公司毛利率持续下降。2019年上半年,原材料端价格企稳,而公司产品却由于行业景气度回升售价提升,因此毛利率比2018年的低点大幅上升。公司毛利率变动节奏与行业水平也基本一致。
量、价齐升,收入、利润快速增长。2019年前三季度公司收入24.41亿元、同比增长47%,归母净利润3.45亿元、同比增长73.03%。今年以来,受益于风电行业抢装带来的景气度回升,一方面下游风电铸件需求增长、带动公司销量增长,产能利用率由2018年的85%大幅提升至今年的103%;另一方面由于行业景气度回升,公司产品售价比2018年增长带动毛利率上升,因此公司收入、利润均实现大幅增长。
风电铸件龙头供应商。根据中国铸造协会估算,每MW风电整机大约需要20-25吨铸件,2018年我国风电新增装机容量2,059万千瓦(约为20,590MW),按此计算,2018年我国风电铸件市场约为41.18万吨-51.48万吨,公司2018年风电铸件国内销量为132,324.70吨,占市场份额的比例在25.70%-32.13%之间,为我国风电铸件市场的龙头企业。 新一轮风电抢装支撑装机,风机大型化为大趋势。受今年5月能源局风电标杆电价确认时点改变的影响,一方面超60GW的存量项目需要加快建设进度保电价,另一方面新项目招标的节奏加快,行业短期装机需求有保障。而整机企业由于1年~1年半的订单周期,前期低价订单基本交付完毕,本轮招标对整机企业带来的影响至少可持续2~3年,同时也支撑上游零部件企业2~3年的需求。而从长期来看,风电平价上网为终极趋势,目前平价已经渐近、将支撑中长期需求。同时从行业发展趋势来看,海上风电增长趋势更为明显、带动风机大型化,过去8年国内海上风电装机量增长超30倍,国家规划到2020年全国海上风电开工建设规模达到10GW,海外海上风电也在快速增长,海上风电的发展将使风机大型化成为趋势。 “两海战略”顺应行业趋势,募投产能巩固龙头地位。公司当前实施“两海战略”,即积极扩大海外市场、积极拓展海上风电产品。海外市场方面与Vestas、GE、三菱重工、日本铸钢所等客户的合作不断深入,订单量不断提升;海上风机产品方面,公司当前重点开发大兆瓦机型和海上风机产品,三季度年产10万吨铸造产能投产后已具备大批量交付大型海上风电铸件产品的能力。此次募投项目为年产12万吨大型海上风电关键部件精加工生产线建设,而公司截至8月底在手风电铸件订单总量约18.83万吨,其中4MW以上风电铸件产品在手订单约7.28万吨,产能消化无虞,为公司带来业绩增长期望。
单账户中签预测及资金安排
可转债中签率很难预测,主要参考公司路演中大股东认购意向和同行业相近规模公司中签情况。本次转债发行12亿,日月转债没有安排网下申购,参照其他公司转债发行情况,预计单账户中签0.3签,单账户需要准备1000元流动资金,多账户申购注意资金安排。
单签收益测算
日月转债目前转股溢价率:-2%。转股溢价率越高越不利,越低越有利。
转债当前合理价格(注意:当前合理价格不是上市后价格)主要结合转股价值、转债评级、正股基本面、机构投资者认可度等多种因素综合考虑,兼顾近期上市转债情况。以当前市场同类转债价格看,日月转债当前合理价格113元。
目前转债上市时间平均21天,慢的可能要1个多月。在此期间正股情况会发生波动,模拟不同情形,测算单签预期收益为131元,中签0.3签,预期单账户收益39元。
申购计划
预期单签收益131元,出现中签亏损的概率2%左右。
公众号1:southmoney
公众号2:nczf2016
公众号3:zaiyunli