12月25日联得转债网上申购，申购代码：370545，配售代码：380545，原股东每股配售额1.3880元/股，正股代码：300545，正股简称：联得装备。信用级别A+,规模2亿，目前转股价值：101.18。

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本次可转债发行期限6年，票息为递进式(0.5%，0.7%，1.1%，1.7%，2.1%，2.7%)，到期回售价为113元(含最后一期利息)。主体评级为A+，转债评级为A+，按照6年A+中债企业债 YTM 8.91%计算，纯债价值为70.59元，YTM为3.02%。发行6个月后进入转股期，初始转股价25.39元，12月24日收盘价为25.69元，初始平价101.18元。条款方面，15/30+80%的下修条款，15/30+130%的有条件赎回条款，30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为5.47%。

正股基本面

自然人控股民营企业，实际控制人控制权强。截止三季报，联得装备前十大股东共持有公司68.55%股份。其中第一大股东为自然人聂泉，持有公司64.07%的股份，为公司实际控制人。第2-10名股东合计持有公司4.48%的股份，远低于实际控制人持有比例。股权质押方面，截止2019年11月30日，公司实际控制人已质押股份占其所持股份比例27.24%，占公司总股份比例17.45%;公司实际控制人未质押股份仍占公司总股份46.62%，公司实际控制人控制权总体较强。

公司为国内领先的电子专用设备与解决方案供应商。公司主要产品为平板显示模组组装设备，具体包括TFOG连线机系列及全自动COG系列等热压类设备、OCA全自动全贴合机及玻璃对玻璃贴合机系列等贴合类设备、AOI检测设备以及全自动背光叠片机等。公司产品主要应用于平板显示器件中显示模组以及触摸屏等相关零组件的模组组装生产过程中，下游需求主要来自于手机、电脑、液晶显示器等消费类电子产品。

上游原料供给稳定，下游需求增长高峰已过，但更新换代需求明显。公司产品上游原材料主要包括金属延压产品、机械和电气零部件。其中，金属延压工业产品国内供给充足，价格稳中有降;部分机械和电气零部件依赖进口，但可选品牌较多，制约同样有限。而从下游需求看，前期智能手机及平板电脑出货量均经历高速增长，2013年两者分别同比增长40.44%和53.35%。随后智能手机与平板电脑出货量均快速放缓，分别于2016年与2014年达到高点。然而，平板显示产品发展迅速，技术、工艺更新较快，随之也带来了平板显示器件及相关零组件生产设备升级换代的需求。

近年来公司专注主营业务，营收增长较快，但下游客户集中度较高。公司专注于主营业务，近5年设备类产品营收占比均达90%以上。尽管下游需求增长高峰已过，公司营业收入依然维持了较高速的增长，近3年同比分别增长2.40%、82.03%和42.49%。公司主要下游客户包括富士康、欧菲光、京东方等平板显示生产厂家，下游客户集中度较高。2018年公司前五名客户合计销售金额约5.72亿元，合计占比年度销售总额86.29%。

同业竞争激烈，毛利率有所波动。国内平板显示模组组装设备主要市场参与者包括联得装备、正业科技和智云股份等国内上市公司，以及日本TEL、日本东丽以及日本芝浦等日资企业。随着日资竞争企业相继进入大陆市场，同时国内本土企业也逐步发展，行业竞争日趋激烈。受此影响，公司毛利率有波动下行迹象，但仍属于行业正常水平。