6月3日万青转债发行，下修条款触发要求较高，债底保护较好，预计首日上市价格为117-121元，预计中签率0.009%，建议积极申购。

万青转债的下修条款触发要求较高，赎回和回售条款并无特别之处。按照中债(2020年5月29日)6年期AA+企业债估值3.92%计算，到期按113元赎回，万青转债的纯债价值约为94.4元，面值对应的YTM为2.91%，债底保护较好。若所有转债按照转股价14.16元进行转股，则对总股本(流通盘数量占比为100%)的摊薄幅度为8.86%。

静态看，预计首日上市价格为117-121元

截至6月1日收盘万青转债对应平价为97.31元。万年青在江西水泥市场占据领先地位，配合扩内需政策、产能扩张和较高股息率其正股具有吸引力。建材行业表现相对强势，新券博特转债、永高转债均给投资者带来了不错收益，AA+评级使得万青转债具有入库优势。相比于同以水泥为主要产品的天路转债(评级AA，规模10.87亿元，平价93.34元对应转债价格113.82元)，规模和弹性较为充分的万青转债能够获得更高定位。

预计中签率0.009%，积极参与

根据最新数据，万年青的前两大股东为江西水泥有限责任公司、中建材投资有限公司，分别持股42.58%/4.89%，前十大股东合计持股54.91%。目前暂无公告披露配售意愿，在配售50%的假设下万青转债留给市场的规模为5亿元。

万青转债仅设置网上发行。近期发行的福莱转债(AA，规模14.50亿元)、蓝帆转债(AA，规模31.44亿元)网上申购约534/525万户。假定万青转债网上申购550万户，按照打满计算中签率在0.009%左右。