璞泰转债，评级AA，规模8.70亿元，申购时间是1月2日，无网下申购。转债对应的正股璞泰来(SH603659)，主要从事锂电池制造业。

发行规模8.70亿的AA品种，上市价格有望达到115元

璞泰转债上市初期价格有望超过115元。璞泰转债的初始转股价为83.18元/股，运用2019年12月29日的正股收盘价(82.02元)推算，转换价值为98.61元。参考等级、规模和平价相近的天路转债(主体评级AA，转换价值98.62元，转股溢价率20.31%)，明泰转债(主体评级AA，转换价值98.76元，转股溢价率15.43%)，综合考虑到璞泰转债的正股关注度和锂电主题因素，预计璞泰转债在当前转换价值水平下的转股溢价率为15-18%，对应转债价格为113-116元。

璞泰转债的发行期限为5年，纯债价值约为89.40元，面值对应的YTM约2.56%，有一定的债底保护。璞泰转债的发行期限较为特殊，为5年期产品，采用累进利率设置，分别为0.3%、0.5%、1.0%、1.5%和2.0%，到期后将按照票面利率的110%(含最后一期利息)赎回。参考转债的主体信用评级AA，以截至2019年12月27日的中债企业债到期收益率4.91%推算，璞泰转债的纯债价值约为89.40元，具有一定债底保护。

附加条款方面，璞泰转债的强赎条款、下修条款和回售条款设置分别为：15/30、130%，15/30、80%和30、70%，其中下修条款设置较为严苛，但总体符合其行业龙头身份。

稀释率方面，璞泰转债完全转股后，对正股总股本(4.35亿股)和流通股本(1.94亿股)的稀释率分别为2.4%和5.4%，稀释率不大。

仅设有网上渠道，中签率预计在0.02%左右

璞泰转债并未设置网下申购渠道，原股东优先配售时间和网上申购时间均为2020年1月2日(T日，本周四)，其中网上申购代码为754659，原股东配售代码为753659。

股权结构方面，璞泰来的第一大股东为梁丰，持股比例高达30.12%，第二大股东(宁波胜跃投资合伙企业(有限合伙))持股比例为13.05%，第三大股东(宁波汇能投资合伙企业(有限合伙))持股比例为11.95%，前十大股东合计持股比例为78.13%。假设原股东优先认购比例为60-70%，那么留给市场的规模约为2.61-3.48亿元。

璞泰转债并未设置网下申购渠道，参考近期新券的发行情况，假设网上申购者为140万户，全部足额申购，那么璞泰转债的中签率可能在0.02%左右。

正股质地

璞泰转债对应的正股是璞泰来，2017年上交所上市。公司主要从事新能源锂离子电池关键材料及自动化设备的研发、设计、生产与销售，主要业务有负极材料、涂布机和涂覆隔膜。下面，刷子一一来分析这3块业务。