侨银转债今日申购，债券评级：AA-，发行规模：4.2亿，转股价值：100.35溢价率-0.35%，连带责任担保，转股价值一般，信用评级一般。

债底预计在91.94元附近，发行公告挂网日平价为94.65元

债底约为91.94元，有一定保护性。侨银转债期限为6年，债项评级为AA-。票面利率为：第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年2.00%、第五年2.50%、第六年3.00%。到期赎回价格为票面面值的130%（含最后一期利息），按照2020年11月12日中债6年期AA企业债到期收益率6.94%作为贴现率估算，侨银转债债底价值约为91.94元，保护性较强。转股期自发行结束之日（2020年11月23日）起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日。按照2020年11月12日收盘价24.07元进行计算，发行公告挂网日平价为94.65元。

本次转债有条件下修条款为：15/30，85%;有条件赎回条款为：15/30，130%（转股期内），到期赎回价格为130元;有条件回售条款为：30/30，70%。

正股分析

公司速览：领先的人居环境综合提升服务商

侨银环保成立于2001年，2020年1月于深交所上市，为纯环卫运营企业第一家上市公司。公司从事城乡环卫一体化管理服务，围绕“人居环境综合提升”的核心发展战略，构建综合性的城乡公共环境管理服务体系。公司主要业务范围涵盖城乡环卫保洁、生活垃圾处置、市政环卫工程和其他环卫服务，其中城乡环卫保洁板块在2019年的总营业收入中占比97.20%。公司业务立足于广州，辐射全国18个省，运营环卫项目300余个，是国内具有较大影响力的人居环境综合提升服务商。

经营概况：2020Q1-3公司营收/归母净利润同比+39.26%/+194.16%

据2019年年报，公司全年实现营收21.95亿元，同比上升39.30%;归母净利润1.31亿元，同比上升27.94%。2020Q1-3公司实现营业收入21.92亿元，同比上升39.26%;归母净利润2.93亿元，同比增长194.16%。公司整体盈利水平的提升，主要系启用智慧环卫平台，项目运营管理得到优化，整体管理效率提升;同时，疫情虽影响了招标环节，但其催生的社保和增值税减免等国家相关优惠政策显著提高了公司毛利率水平。

2020H1公司综合毛利率为28.29%，同比上升9.71pcts，综合毛利率上升的主要原因是公司市政环卫服务业务享受减费降税;其中，占公司总营收97.05%的城乡保洁业务毛利率上升至28.43%，同比提高10.65pcts。未来随着公司两个大型生活垃圾处置BOT项目建设的持续推进，毛利率表现较好的生活垃圾处置业务对总营收的贡献有望增大，公司的整体业务结构将得到优化。

环卫市场改革进行时，公司市场化竞争力强

环卫市场化改革持续推进