业绩

11 月21 日，公司发布2020 年股票期权激励计划，拟向激励对象授予600万份股票期权，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.77%，激励对象涵盖董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干人员共计146 人。

分析

期权激励计划出台，激励员工把握公司快速成长机遇。公司发布股票期权激励计划，拟向激励对象授予600 万份股票期权，授予股票期权的行权价格为每股26.56 元，本次激励计划设定了相比2020 年净利润，2021-2023 年度扣除股份支付费用影响和非经常性损益后的净利润增长率分别不低于25%、50%、75%的业绩考核指标。此次股权激励计划，涵盖范围较广，约占公司总股本的1.77%，公司将充分调动员工的积极性，把握公司快速成长期，加速落实公司的多区域多基地车用尿素布局计划，快速提升公司业绩。公司的期权价格与近期股价基本持平，可以充分体现公司对于公司未来成长性的信心，同时公司对个人还设置了严密的条线及个人层面绩效考核体系，以确定激励对象的行权比例，持续激励员工奋进，形成合力带动公司发展。

把握国六需求增长机遇，多基地布局提供长期发展基础。公司现拥有江苏车用尿素生产基地，并依托全国多个代工工厂进行产品供货，伴随着公司在天津基地18 万吨设计产能投产，公司短期将打破产能瓶颈，同时四川等基地的未来规划将为公司长期发展，把握国六车用尿素发展机遇，提供了良好的产能基础，在构建多区域生产网络的基础上，进一步开发临近市场，扩展销售渠道。同时，公司在现有业务的基础上，长期布局氢能及新能源业务，跟随行业发展趋势，为公司长远发展奠定基础。

投资建议

公司长期专注于车用化学品领域，在车用消费品领域具有品牌和渠道壁垒，随着国六柴油车数量不断提升，车用尿素需求将有望快速提升，公司车用尿素业务预期将获得快速发展，预测公司2020-2022 年，归母净利润分别为2.05、2.90、3.48 亿元，对应PE 分别为39.51、27.80、23.18 倍，维持“增持”评级。

风险提示

政策监管力度不达预期，车用尿素需求增长不达预期；行业竞争加剧，产品价格受到冲击，影响盈利；汽车销量不达预期，车用化学品市场受到影响。