广汽集团在11 月20 日发布了公司“十四五”规划的“1615”战略，并宣布新能源埃安品牌独立。我们预计埃安品牌纯电SUV Aion Y 和搭配丰田混动系统的全新传祺GS8 明年会为公司带来理想的销量增量，广本+广丰长期向上趋势不变。上调A 股目标价至18.50 元，对应2021 年20 倍PE，上调H 股目标价至13 港币，对应2021 年12 倍PE。

广汽新战略落地，十四五再起航。广汽集团在11 月20 日广州车展开幕当天发布了公司“十四五”规划的“1615”战略，具体包括：（1）1 个目标：2025年，集团挑战汽车产销量达350 万辆，全集团实现汇总营业收入（含合资企业）超6000 亿元，利税总额超660 亿元，市场占有率超12%；新能源汽车产品占整车产销规模超20%，成为行业先进的移动出行服务商；（2）夯实6 大板块：

做强做实研发、整车、零部件、商贸服务、金融服务和出行服务六大板块；（3）突出1 个重点：全面提升自主创新能力，实现集团高质量发展；（4）实现5 大提升：全面实现电气化、智联化、数字化、共享化、国际化五大方面的提升。

按照公司2025 年成功实现350 万辆的销量计算，则广汽集团在未来5 年内的年均复合增速将达10%-11%，新能源汽车销量有望达到70 万辆销量。考虑到公司管理层由于年龄限制的原因，即将在明年换选新一任领导班子，届时新任领导班子有望夯实新战略，带来新活力。

埃安品牌独立，新能源保持高增长。此次在广州车展上，公司还宣布埃安品牌正式独立运营，广汽新能源公司正式更名为“广汽埃安新能源汽车有限公司”。

在此之前，广汽新能源旗下的纯电车型只有Aion 这一英文名，没有配套的中文名称。“广汽埃安”将作为广汽埃安新能源公司的高端智能电动车品牌，并启用全新LOGO，正式成为与广汽传祺并列的广汽自主品牌。广汽在品牌会上也同时发布了全新纯电SUV Aion Y，该车定位A 级纯电SUV 该车造型夸张而独特，配色和设计语言均较之前的车型相比更为大胆，预计该车将搭配ADiGO 3.0自动驾驶辅助系统等高科技配置，目标主打30 岁以下的年轻消费人群。

全新传祺GS8 有望明年配套丰田混动技术成熟。THS-II（丰田混动系统）成熟可靠，自2003 年搭载于丰田普锐斯，至今搭载THS-II 的混动汽车全球销量已经超过1300 万，其性能稳定、操作顺滑、低油耗等特性，获得了全世界消费者的认可。根据广汽集团官方已公布的车型规划，明年丰田将向广汽集团提供混合动力车型（HEV）的核心技术，这也是丰田汽车首次向外国公司提供其核心混合动力技术。目前全新一代传祺GS8 已有搭载丰田THS 混动技术的车型进行路试，我们预计该车型最快在2021 年会上市，搭载2.0T 混动+四驱系统，有望大幅提振GS8 的销量。

广本+广丰长期向上趋势不变。2020 年10 月，广本、广丰月度销量同比增速分别为34%、20%，超同期乘用车行业增速。我们继续看好受益于新车型周期和汽车消费新趋势的日系合资品牌，预计随着二次购车人群的比例逐渐增加，节油经济、低售后成本、高保值率的广本、广丰的市场份额有望进一步提升。