祥鑫转债 - 128139，正股：祥鑫科技 - 002965，行业：机械设备-金属制品Ⅱ-金属制品Ⅲ。转股价值：97.85，溢价率：2.19%，规模：6.47亿，债券评级：AA-，按照现股价预估上市价格在110+元，积极申购。

基本要素分析

祥鑫转债转股价格37.28元，转股价值97.91元（11月27日收盘价36.5元），对正股及实际流通盘的稀释率为11.52%/20.86%，对流通盘稀释作用较强。

发行期限为6年，对应票息利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、2.5%、3.0%，到期赎回价为115元（含最后一期年度利息），面值对应的YTM为3.29%，票息保护尚可。

按6年期AA-中债企业债到期收益率7.06%（11月27日数据）的贴现率计算，债底为81.00元。

下修条款为［15/30，80%］，赎回条款［15/30，130%］，回售条款［30，70%］，条款中规中矩。

中签率估算

如果假设原有股东70%参与配售（大股东未承诺优先配售），那么剩余近1.9亿元供投资者申购。假设网上申购户数为800万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.002%附近。

祥鑫科技基本面分析

国内领先的金属模具和零部件制造商，核心发展汽车模具和冲压件业务

祥鑫科技成立于2004年5月20日，并于2019年10月在深圳交易所中小板成功上市，专业从事精密冲压模具（27.03%，FY19）和金属结构件（72.51%，FY19）研发、生产和销售，是国内领先的金属模具和零部件制造商，主要为下游的汽车、通信、办公及电子设备等行业客户提供精密冲压模具和金属结构件。从公司产品的应用领域来看，汽车模具、汽车冲压件占比较高，是公司的核心业务以及未来的发展方向;此外，公司有关5G项目等进入量产，成为未来发展战略中的重要一环。公司产品已从金属结构件单品逐渐往金属结构件组件乃至总成方向发展。从业务关系上来说，模具与金属结构件分别为产业链的上下游关系。公司精密冲压模具产品包括精密汽车模具、精密办公模具等，金属结构件产品包括汽车冲压件、数控钣金件及各类办公设备、电子设备结构件。公司通过模具的研发投入，提升精密冲压模具技术水平和市场影响力，进而积极开发金属结构件客户，并以此带动金属结构件业务的快速增长。

公司股权结构较为集中。持股结构方面，陈荣、谢祥娃夫妇分别持有公司25.35%和19.44%的股权，系公司共同实际控制人，公司股权相对集中，利于管理决策执行。截至2020年三季度末，公司共拥有5家全资子公司，分别为东莞俊鑫、常熟祥鑫、天津祥鑫、广州祥鑫和宁波祥鑫，主营业务涉及金属配件和汽车配件，经营状况均良好。

业绩持续增长，重点发展精密冲压模具业务。公司专注于金属结构件和精密冲压模具的生产与销售，收入、净利润保持稳定增长增长趋势，2015-2019年收入复合增速为16.6%，其中，2019年公司营收15.97亿元，同比增加8.07%;公司毛利率较为稳定，2019年毛利率达到24.67%。期间，公司精密冲压模具收入占总收入比重由2016年的20.55%提升至2019年的24.6%，该业务成为公司发展战略的重点。