中国联通2020年年度报告点评:2020年业绩增长稳中向好 创新业务积厚成势

淘股票2021-03-15 13:57:08 举报

一、事件概述

3 月11 日,公司发布2020 年年度报告,公司2020 年实现营收3038 亿元,同比增长4.6%;实现归母净利润55 亿元,同比增长10.8%;实现扣非归母净利润55 亿元,同比增长4.8%;派发每股股息0.0658 元,同比增加8.9%。

二、分析与判断

2020 年公司业绩增长稳中向好,产业互联网业务积厚成势2020 年,公司实现主营业务收入2758 亿元,同比上升4.3%,高于行业平均的3.6%,发展速度领先行业。同时盈利能力稳步提升,提质增效成果显著,归母净利润达到55 亿元,同比增长10.8%,分季度来看,2020Q1-2020Q4 分别实现归母净利润13.96、19.48、14.40 和7.38 亿元,同比分别为-14.11%、+40.08%、+10.72%和+10.74%。创新业务增长势头强劲,产业互联网业务收入同比增长30.0%,达到427 亿元,占整体主营业务收入比例提高至15.5%,其中ICT 业务收入134 亿元,同比增长33.4%;IDC 及云计算业务收入达到234 亿元,同比增长26.1%;物联网业务及大数据业务收入分别达到42 亿元和17 亿元,同比分别增长39.0%和39.8%。受创新业务和固网宽带业务良好增长拉动,公司固网主营业务收入达到1169 亿元,同比增长10.6%。我们认为随着公司创新业务持续强势发展,公司收入结构将明显改善,推动公司业绩持续增长。

移动用户ARPU 逐步企稳回升,宽带业务维持稳健增长公司移动业务发展动力持续释放,移动主营业务收入及用户ARPU 已连续三个季度双双环比上升。2020 年,移动主营业务收入达到1567 亿元,同比止负转正;移动用户ARPU达到42.1 元,同比提升4.1%;手机上网总流量增长16.5%,手机用户月户均数据流量达到约9.7GB。宽带业务维持稳健增长,2020 年,公司固网宽带接入收入同比增长2.4%,达到426 亿元。固网宽带用户净增262 万户,总数达到8610 万户,宽带用户接入ARPU为41.5 元,与去年基本持平;FTTH 用户占比达到86%。融合业务在固网宽带用户中的渗透率达到64%,同比提升5 个百分点。

共建共享推动5G 网络规模建设,5G 渗透率优于行业均值2020 年是5G 大规模发展元年,公司紧抓时机,推动5G 业务规模发展。与中国电信建成全球首张规模最大的5G 共建共享网络,全年新建5G 基站约30 万站(其中公司建设近一半),总体5G 基站规模累计达到38 万,历史上首次实现覆盖规模与中国移动基本相当,预计2020 年新建5G 基站32 万站,累计5G 基站将达到70 万站。共建共享已累计为双方公司节省网络建设成本超760 亿元,网络运营成本大幅降低,并大大缩短了网络建设周期。全年5G 资本开支为340 亿元,预计2021 年5G 资本开支为350 亿元,5G 套餐用户达到7083 万户,5G 套餐用户渗透率达到23%,高于行业平均的20%。

成本控制出色,提振盈利能力持续提升

2020 年随着公司推进数字化转型,创新线上商业模式,销售费用发生304.6 亿元,同比下降9.2%,所占营业收入的比重由上年的11.55%下降至10.03%;2020 年公司财务费用为2.3 亿元,同比降低68.40%,主要是带息债务下降的影响;2020 年公司管理费用257.6亿元,同比增加12.1%,管理费用增加的原因主要因为公司加大引入创新人才,导致人工成本上升。整体来看,公司成本控制出色,提振公司净利率由2019 年的3.9%提升到2020 年的4.1%。

三、投资建议

公司传统业务已进入中长期上升拐点,创新业务持续高增长,为公司未来增长打开空间。随着5G网络逐步完善,5G 渗透率提升,ARPU 值逐渐触底回升,投资压力也将由于共建共享政策的推进逐步缓解,公司2B 业务将增长迅速,资产的盈利能力和现金流都有向好趋势,业绩将持续稳健增长。预计2021-2023 年归母净利润分别为56.26/60.15/65.87 亿元,EPS 分别0.18/0.19/0.21 元,对应PE 分别为25X/23X/21X,公司上市以来的PE 估值中枢为33,首次推荐,给予公司“推荐”

评级。

四、风险提示:

中美贸易摩擦加剧;国内5G 建设不及预期;国内电信市场竞争加剧;运营商业务发展不及预期。

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