花王转债(113595)对应正股花王股份(603007)，转股价格：6.94元，信用评级：AA-，发行总额：3.30亿。申购代码：754007，申购时间：7月21日(周二)，破发风险较小，建议申购。

转债条款

1、评级：AA-

2、规模：3.3亿(规模小)

3、花王集团不可撤销连带责任保证担保

4、利率：第一年0.5%;第二年0.8%;第三年1.0%;第四年：1.5%;第五年2.5%，第六年16.0%(含最后一年3.0%)，总计22.3%(票息较高)

5、下修条款：15/30~80%(较严苛)

6、强制赎回：15/30~130%(一般)

7、有条件回售：2~30~70%(一般)

8、申购代码：754007

9、配售代码：753007 每股配售0.984元面值转债

10、当前转股价值：103.75

11、行业对标：铁汉生态、岭南股份

正股质地

正股是花王股份，江苏民营企业，2016年上交所上市，主要从事市政园林景观、生态旅游景观、道路绿化和地产景观等领域的工程设计和施工业务，属园林绿化行业。当前，公司经营重点方向是文化生态旅游项目，如红色旅游、特色小镇等。

园林绿化行业属资金密集型行业，无论是之前的BT业务模式还是当下的PPP业务模式，都对公司经营不是十分有利。且公司所做多为市政项目，话语权较弱。存在的问题较多：现金流不佳，存货余额较大，应收账款较多，控股股东质押过高(全部质押，占公司总股本的41.24%，且其中16.32%股份因“诉讼保全” 被冻结)。

2019年营收12.35亿，同比下降2.35%，净利润0.97亿，同比下降2.54%。今年一季度，营收0.52亿，同比下降79.33%，净利润亏损0.2亿，同比下降184.73%。

申购建议

正股方面， 市政园林景观、生态旅游景观、道路绿化、地产景观、古建筑工程等等，不用多说，想也知道市场空间还很大，但究竟谁能在这个市场中占得更多的份额?谁能突破区域的限制?这个就需要有兴趣的人自行去发掘了。

转债条款方面，票息较高，下修条款较严苛，最近的行情，无脑申购便是。