山鹰转债733567投资价值分析 山鹰转债中签率预测 小编和你一起了解

　　11月21日山鹰转债发行，建议谨慎参与申购，获利概率55%。转股价值98.80元，理论价格为103.25元。

　　山鹰纸业（600567）主要经营纸箱制造及相关纸产品，是我国造纸行业龙头企业之一。近年来业绩波动较大，但大幅增长，得益于行业景气以及供给侧改革。3季报显示利润增长，短期无业绩压力，但溢价收购使得账目商誉过高，周末刚刚公布商誉新规，未来容易计提商誉损失对公司业绩造成影响。本次可转债募集资金主要投向公安县杨家厂镇工业园热电联产项目以及高档包装纸板项目（三期），未来有望成为新的增长动力。

　　公司在路演中表示控股股东路会参与配售，没有明确比例，由于存在网下机构配售，结合发行总量，预计顶格申购将中3签。从目前的整体申购意愿来看，大多数转债中签低于预期，得益于市场转暖。目前山鹰纸业（600567）绝对估值不高，相对估值较高。PE处于历史最低估值区域，PB处于历史中值区域。

　　投资建议

　　预计山鹰转债上市首日定价区间为105~106元。按照2018年11月19日收盘价计算，山鹰转债对应平价为100.60元。同等平价附近的安井转债转股溢价率为4.78%。考虑到山鹰转债评级为AA+，基本符合大多数投资者评级要求，配置需求较大，我们预计山鹰转债上市首日的转股溢价率区间为【4%，6%】，当前价格对应相对估值为105~107元。绝对估值下，理论价格为105~106元。综合考虑，我们预计山鹰转债上市首日的定价区间为105~106元。

　　可参与申购，二级市场可以配置。公司系国家火炬计划重点高新技术企业和科技部技术创新重点联系企业，主营“山鹰牌”各类包装纸板、纸箱、新闻纸及其它纸制品的生产和销售。公司在发展造纸的同时持续扩大纸箱经营规模，积极向下游产业链延伸，先后在马鞍山、苏州、扬州、杭州等地设立了多家子公司，大力发展瓦楞箱板纸箱业务，并且已建立了覆盖十余个城市的原料回收网络和铁路专用线、水运专用码头及自备电站等一系列配套设施体系。2017年，公司收购北欧纸业，实现了在欧洲地区的战略布局。考虑到当前平价略高于面值，公司整体经营稳健，当前估值偏低，市场有较大配置需求，建议可参与一级市场申购，二级市场可以配置。