新天转债将于12月30日，即周一申购。

申购代码为072873，评级为A+，发行规模为1.77亿元，当前转股价值为101.94，根据当前数据，预估上市价为105元左右。

发行信息及条款分析

发行信息：本次转债发行规模为1.77亿元，网上申购及原股东配售日为2019年12月30日，网上申购代码为“072873”，缴款日为2020年1月2日。公司原有股东按每股配售1.5410元面值可转债的比例优先配售，配售代码为“082873”，大股东承诺配售比例不低于其最大可配售额度的50%，对应比例为22.02%。网上发行申购上限为100万元，主承销商华创证券最大包销比例为30%，最大包销额为5,319万元。

基本条款：本次发行的可转债存续期为6年，票面利率为第一年为 0.6%、第二年为 0.8%、第三年为 1.4%、第四年为 1.9%、第五年为 2.3%、第六年为 2.8%。转股价为16.49元/股，转股期限为2020年7月6日至2025年12月30日，可转债到期后的五个交易日内，公司将按票面面值113%(含最后一期利息)的价格赎回全部未转股的可转债。公司本次发行可转债拟募集资金总额不超过1.77亿元，将主要用于中药配方颗粒建设项目、凝胶剂及合剂生产线建设项目和补充流动资金。

正股质地

新天转债对应的正股是新天药业，2017年深交所上市，主要从事泌尿系统类疾病、妇科类及其他病因复杂类疾病用药的中成药产品研究、开发、生产与销售，属于医药制造业的中成药生产行业。

公司的主要医药产品有4种：坤泰胶囊、宁泌泰胶囊、苦参凝胶和夏枯草口服液。它们都是国内独家品种且进入国家医保目录，市场占有率都还不错，2-7位不等。这4种产品共占据了公司营收的97%以上，其中，坤泰胶囊占比最大，约40%。

业绩方面，公司自上市以来，几乎处于原地踏步的状态，盈利能力一般，营收基本在6.9亿左右，利润基本在0.7亿左右。今年前三季度，营收约5.9亿，同比增13%，利润约0.69亿，同比增7%。

除去控股股东股权质押比例比较高之外，还需要留心一个问题：公司销售费用占比较高，2016-2017年每年销售费用均占营收的50%以上。

投资建议

预计新天转债上市首日定价区间为106~107元。按照2019年12月26日收盘价计算，新天转债对应平价为100.79元。目前同等平价附近的中环转债转股溢价率为8.68%。考虑到公司当前股价对应的转债平价略高于面值，公司评级较低，规模较小，我们预计新天转债上市首日的转股溢价率区间为【5%，7%】，当前价格对应相对估值为106~108元。绝对估值下，理论价格为106~107元。综合考虑，我们预计新天转债上市首日的定价区间为106~107元。

可以参与申购，二级市场谨慎配置。公司是国内中成药生产企业，拥有通过GMP认证的硬胶囊剂、凝胶剂、合剂、颗粒剂、片剂五个剂型生产线，拥有50多个药品批准文号，主要产品包括宁泌泰胶囊、坤泰胶囊、苦参凝胶和夏枯草口服液，是一家集新药研发、药品生产及销售为一体的国家高新技术企业。考虑到当前转债平价略高于面值，公司市值较小，市场关注度不高，但当前打新收益尚可，建议可以参与一级市场申购，二级市场谨慎配置。