2020年6月1日，益丰转债发行，建议积极申购。

规模尚可，债底提供一定安全垫，条款中规中矩

益丰药房于5月27日发布公告，将于2020年6月1日公开发行可转换公司债，无网下发行。益丰转债发行规模15.81亿元，债项评级AA，根据5月27日中债同等级企业债到期收益率4.27%测算，债底约为90.14元，债底具有一定保护性，面值对应YTM2.44%。目前益丰转债平价为99.92元，债底和平价为申购提供一定安全垫。

1、发行规模尚可，对正股摊薄比例不高

益丰转债本次发行方式上设置原股东优先配售、网上发行两种。发行规模为15.81亿元，初始转股价为71.82元/股，目前公司总股本为5.30亿股，本次发行摊薄比例为4.15%左右。

原股东可优先配售的益丰转债数量为其在股权登记日(2020年5月29日，T-1日)收市后登记在册的持有发行人股份数量按每股配售2.98元面值可转债的比例计算可配售可转债金额，再按1,000元/手的比例转换为手数，每1手(10张)为一个申购单位。原股东可根据自身情况自行决定实际认购的可转债数量，原股东优先配售日为2020年5月29日。网上发行时间为2020年6月1日，网上每个账户申购数量上限是10,000 张(100 万元)。

2、债底预计在90.14元附近，发行公告日平价为99.92元

债底约为90.14元，有一定保护性。益丰转债期限为6年，债项评级为AA。票面利率为：第一年 0.40%、第二年 0.60%、第三年 1.00%、第四年 1.50%、第五年 1.80%、 第六年 2.00%。到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期利息)，按照2020年5月27日中债6年期AA企业债到期收益率4.27%作为贴现率估算，益丰转债债底价值约为90.14元，债底有一定保护性。

发行公公告日平价为99.92元，初始转股价为71.82元/股，转股期自可转债发行结束之日(2020年6月5日)起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日。按照2020年5月27日正股收盘价71.76进行计算，平价为99.92元。

条款设置中规中矩，本次转债有条件下修条款为：15/30，85%;有条件赎回条款为：15/30，130%(转股期内)，到期赎回价格为110元;有条件回售条款为：30/30，70%(最后两个计息年度)。

益丰药房基本面分析

国内领先的药品零售连锁企业

益丰药房主要从事药品、保健品、医疗器械以及健康相关日用便利品等产品的连锁零售。2019年公司药品(主要是中西成药)营收占比约为83%，中西成药、中药毛利率为34.47%/41.80%，低于非药品业务的46.80%。公司于2013年开启医药电商业务，2016年成立电商事业群，下设B2C、O2O、CRM、电商技术等电商事业部，以CRM 和大数据为核心打造线上线下融合发展的医药新零售业务。目前其O2O上线门店超过3000家，覆盖了线下所有主要城市，并能快速覆盖并购项目和加盟项目门店，拣货时效、配送时效、订单满足率等指标行业领先水平。

公司采取“新开+并购”并重的门店拓展策略，截至2019年在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京九省市共开设了4752家连锁门店(含加盟店386家)，净增门店1141家(2015年至2019年门店年复合增速45.34%)，门店网络布局日益成熟。目前公司以中南、华东、华北市场为核心(分别涵盖门店2038、1764、556家)，已经建立起旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店组成的“舰群型”门店布局。根据中康咨询和《第一药店》数据显示，公司获得2015-2017年度中国药品零售企业竞争力排行榜运营力冠军、2017-2018年度中国药品零售企业竞争力排行榜盈利力冠军、2018-2019年度中国药品零售企业竞争力排行榜成长力冠军。