7月20日中金转债网上申购，信用级别为AA+ ，目前转股价值为96.18元，转股溢价率：3.97%。

基本要素分析

中金转债转股价格4.71元，转股价值96.18元(7月16日收盘价4.53元)，对正股及实际流通盘的稀释率为22.60%/22.61%，稀释作用较强。

发行期限为6年，对应票息利率分别为0.2%、0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、2.0%，到期赎回价为110元(含最后一期年度利息)，面值对应的YTM为2.19%，票息保护一般。

按6年期AA+中债企业债到期收益率4.39%(7月16日数据)的贴现率计算，债底为88.15元。

下修条款为[15/30，85%]，赎回条款[15/30，130%]，回售条款[30，70%]，条款中规中矩。

中签率估算

如果假设原有股东30%参与配售(大股东未承诺优先配售)，那么剩余近26.6亿元供投资者申购。假设网上申购户数为400万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.067%附近。

正股分析

中金岭南主要从事铅锌铜等有色金属的采矿、选矿、冶炼和深加工一体化生产的企业。公司通过一系列收购兼并、资源整合，直接掌控的已探明的铅锌铜等有色金属资源总量近千万吨，逐步成长为具有一定影响力的跨国矿业企业。公司主要产品有铅锭、锌锭及锌合金、白银、黄金、镉锭、锗锭、铟锭、工业硫酸、硫磺等产品。公司 2019 年实现营业收入 228.38 亿元，同比增长 14.14%;实现归母净利润8.52 亿元，同比减少 7.37%。

公司业务以铅锌铜采选冶炼和有色金属贸易为主，目前在国内拥有大型铅锌矿山(凡口铅锌矿和盘龙铅锌矿)，并在澳大利亚和多米尼加等地拥有铅锌铜金银等多种金属矿山，直接掌控的已探明有色金属资源超千万吨。2017~2019 年，公司分别实现营业收入 190.16 亿元、200.08 亿元和 228.38 亿元，主营业务占比超过 97%。其 中，有色金属贸易为公司最大的收入来源，近三年分别实现收入 104.07 亿元、108.78亿元和 148.86 亿元，呈逐年增长趋势，占主营业务的比重超过 50%，主要系公司根据大宗商品供求关系调整有色金属贸易量。铅锌铜采选冶炼及销售业务主要由公司旗下矿山和冶炼厂开展，作为公司的核心业务，近三年分别实现收入 66.55 亿元、75.54亿元和 66.48 亿元，2019 年，受到经济周期波动以及中美贸易摩擦导致下游需求减少的影响，采选冶炼业务收入减少 11.99%。围绕有色金属加工，公司结合自身优势，通过子公司中金科技切入新材料行业，专注高性能功能金属材料、微纳米粉体材料、电子浆料及应用技术产品;通过子公司华加日铝业从事工业铝型材和建筑装饰铝材的生产和销售。

公司是国内铅锌金属市场的主要供应商之一，根据 2019 年公司年报数据，公司2019 年生产精矿铅金属 5.18 万吨，国内市场占比为 4.21%，生产精矿锌金属 12.43万吨，占比 4.43%;冶炼产品中生产铅锌金属 28.02 万吨，占比为 2.33%。产品品质方面，公司“南华”牌铅锭、锌锭为 LME、上期所注册商品，受到下游客户广泛青睐。收入区域分布上，2019 年，公司境外收入占比为 58.93%，主要为在境外开展有色金属贸易产生。生产方面，公司目前拥有铅锌精矿金属产能 35 万吨/年，铅锭产能 5.20 万吨/年，锌锭产能 26.10 万吨/年，产能利用率均保持在 80%以上的较高水平。未来，公司在巩固矿产资源板块的同时，将进一步加强冶炼、新材料加工、金融贸易与工程技术板块，推进公司全球化布局。